圣邦股份:全年业绩符合预期,看好长期发展

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:杨洋 日期:2019-04-28

全年业绩稳中有升,符合我们的预期

    公司公告2018年度业绩,实现营业收入5.72亿元,较上年同期增7.69%;归属于上市公司股东的净利润1.04亿元,较上年同期增10.46%;基本每股收益为1.31元,较上年同期减24.75%。2018年公司受大环境影响收入增长小幅放缓,但公司及时调整销售策略,积极推进各产品线中高毛利率产品的销售,使得公司整体毛利率由2017年的43.43%提升到了45.95%。公司全年业绩稳定,业绩符合我们的预期。我们认为未来公司有望持续受益国内集成电路行业的高景气度,预计2019-2021年EPS为1.56/1.95/2.47元,维持“增持”评级。

    研发投入占比再创新高,管理费用受股份支付费用摊销影响

    集成电路设计行业属于人才密集型的高技术含量行业,持续高研发投入是保持竞争力的重要方式。2018年公司持续加大研发投入,研发投入金额相比2017年增加42.14%,研发费用占营业收入的比例高达16.19%,比2017年增加3.92pct。公司2018年管理费用2891万元,较上年同期增长38.31%,主要是受到股份支付费用摊销拖累,公司2017年股权激励、2017年股权激励预留的股票期权与限制性股票、2018年股权激励在2018年需要摊销的费用合计1834.60万元。

    两大主营产品毛利率上升,增长有所放缓

    公司电源管理产品实现收入3.44亿元,增速由2017年的19.80%下滑至7.54%,毛利率由2017年的36.32%上升至39.86%;信号链产品实现收入2.28亿元,增速由2017年的14.41%下滑至7.93%,毛利率由2017年的54.18%上升至55.11%。我们认为公司产品增长放缓主要是受贸易摩擦影响,下游IC终端厂商情绪偏悲观,在备货上趋于谨慎所致。毛利率上升主要是公司调整销售策略,积极推进各产品线中高毛利率产品的销售。

    2019年一季度业绩下滑,预计年中有望回暖

    公司预计一季度净利润为1487万元-1627万元,同比下降7.00%-15.00%。主要原因为受外部市场环境影响,相应的营业收入同比下降所致。预计2019年第一季度非经常性损益对公司净利润的影响金额约为160万元。

    国内模拟IC设计龙头,维持“增持”评级

    公司2018年业绩符合我们的预期,我们认为随着贸易摩擦影响逐渐减弱,行业有望年中回暖,但公司未来业绩有可能受大环境影响,下调公司2019/2020年业绩预测,预计19-20年归母净利润分别为1.25亿元、1.56亿元(前值为1.34亿元、1.69亿元)。下调公司2019年至2021年的EPS至1.56/1.95/2.47元(2019-2020年前值为1.68/2.12元)。可比公司2019年的平均PE为58倍,考虑到未来国产集成电路行业需求增长与公司在行业中的龙头地位,我们认为公司合理PE区间为60-64倍,对应价格为93.6-99.84元,维持“增持”评级。

    风险提示:贸易摩擦对芯片行业影响扩大化;行业发展不达预期的风险;行业竞争加剧的风险。

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