中国人寿:保障型业务快速发展,推动NBV高增长

利润高增主要归因于:保费端增速改善+投资端回暖

    一季度国寿归母净利润大幅改善主要归因于:保费增速的明显改善。公司一季度积极布局开门红产品的销售,一季度保费原保费收入同比增速11.9%,为4家上市险企中最高。寿险保费方面依旧保持龙头地位,并得到了进一步的夯实。投资端,一季度市场权益指数表现较好,公司权益类投资收益同比大幅提升。

    负债端:首年期交增速改善带动NBV高增

    首年期交保费667.80亿元,同比增长9.1%。首年期交保费在长险新单保费中的占比达98.97%,较2018年同期增长12.23个百分点。续期保费收入占总保费的65.50%,较2018年同期略有提升。价值方面,一季度新业务价值同比提升28.3%,一方面归因于去年一季度的低基数效应,另一方面归因于首年保费数量的提升以及质量的改善,是公司保障型业务的转型成效体现。

    代理人团队质量双增

    公司销售队伍总人力约189万,其中个险渠道队伍规模达153.7万,银保渠道销售人员达27.6万;个险渠道月均有效销售人力同比增长37.9%,月均销售特定保障型产品人力规模同比提升59.8%,银保渠道保险规划师月均长险举绩人力同比增长58.7%。

    投资端:把握市场回暖机遇

    一季度公司投资资产为人民币31894.83亿元,较2018年底增长2.7%。实现总投资收益人民币508.88亿元,简单年化总投资收益率为6.71%,同比增加2.79个百分点;简单年化净投资收益率为4.31%,同比下降0.05个百分点。

    投资建议

    我们认为,寿险龙头在管理层换届后重新起航。负债端保障型业务的转型已取得明显成效,同时投资端的改善将助力利润高增长。维持推荐评级,目前股价对应2019年PEV0.93X,低于行业1.0X的平均估值。

    风险提示:

    新单销售不及预期。