海通证券:自营业务释放弹性,定增夯实实力

类别:公司研究 机构:民生证券股份有限公司 研究员:杨柳 日期:2019-04-28

自营+经纪回暖,利润增速超预期

    一季度二级市场交投情绪回暖,沪深300指数一季度上涨28.6%、上证综指上涨24%;日均成交金额5852亿元,同比增长23%。市场回暖推动了公司自营+经纪业务双回暖,公司一季度经纪业务净收入同比增长7%;投资净收益同比大幅提升85%;公允价值变动净收益大幅转正至24亿元。净利润增速高于Wind一致预期。

    自营收入占比大幅提升,提升业绩弹性

    公司一季度自营业务收入共计48.35亿元(投资收益+公允价值变动-对联营合营企业投资收益),同比大幅提升283%。由于自营业务的大幅反弹,自营成为了公司一季度占比最高的营收来源,占比总营收达到了49%,自营业务占比的高增提升了公司的业绩弹性。

    信用风险缓释,减值计提规模下滑

    市场指数回暖,对于公司性信用业务股票质押的风险缓释起到了正向作用。一季报显示,公司一季度信用及其他业务资产减值损失约2.7亿元,去年全年数据为16.5亿元,减值规模有所下滑。

    定增夯实资本实力,大力发展资本中介、FICC、投行业务

    公告显示,定增增加上海国盛有限公司、上海海烟投资管理有限公司、光明食品有限公司、上海电气总公司四家发行对象。同时在资金使用方面有所优化,资本中介、FICC、投行业务的拟投入金额分别达60、100、20亿元。

    投资建议

    市场回暖推动业绩高增,同时股质风险缓释缓解业绩压力。看好公司定增继续夯实资本实力,拓展业务空间。目前公司PB估值1.35X,低于行业1.7X的平均估值,给予推荐评级。

    风险提示:

    项目过会率不及预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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