银座股份2019年一季报点评:业绩基本符合预期,有望受益于可选消费回暖

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿,邬亮,孙路 日期:2019-04-28

公司1Q2019实现营收36.13亿元,归母净利润同比增长6.45%

    4月26日,公司公布2019年一季报,1Q2019实现营业收入36.13亿元,同比减少5.33%,而Q2018营业收入同比增长7.25%。实现归母净利润0.70亿元,折合成全面摊薄EPS为0.13元,同比增长6.45%,而4Q2018归母净利润同比减少40.35%。实现扣非归母净利润0.62亿元,同比增长8.28%。业绩基本符合预期。

    1Q2019毛利率上升1.42个百分点,期间费用率上升1.27个百分点

    公司1Q2019归母净利润实现增长的主要原因是毛利率上升幅度大于期间费用率。1Q2019公司综合毛利率为19.13%,较上年同期上升1.42个百分点。1Q2019公司期间费用率为15.40%,较上年同期上升1.27个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为11.32%/2.09%/1.98%,较上年同期分别变化0.40/0.28/0.59个百分点。1Q2019公司财务费用为7167.38万元,同比增长34.29%,主要原因是公司增加应付票据贴现借款,导致利息费用增加。

    山东省零售龙头,业态丰富,门店数量众多

    公司是立足山东的大型商业零售企业,覆盖百货商场、大型综合超市、购物中心三种业态。截至2019年3月末,公司拥有133家门店(含潍坊临朐华兴商城26家门店),覆盖山东省12个地市以及河北石家庄、保定、张家口3个地市。此外,公司受托管理山东银座商城股份有限公司旗下非上市门店49家。由于山东省零售市场竞争较为激烈,利群、家家悦等多家大型零售企业具有较强的经营能力,公司的市场占有率短期难以迅速提升。

    维持盈利预测,维持“增持”评级

    公司是山东省零售龙头,门店数量众多,2019年3月以来,我国可选消费出现明显的回暖趋势,公司以百货业务为主,预计较为受益,我们维持对公司2019-2021年EPS的预测,分别为0.10/0.10/0.11元。当前公司PB(2019E)为1.0X,显著低于近三年均值(1.4X),PS(2019E)为0.22X,显著低于近三年均值(0.30X),维持“增持”评级。

    风险提示:山东省零售行业竞争激烈,跨区域扩张的风险。

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