歌力思:符合预期,长期看好多品牌增长潜质

类别:公司研究 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:鞠兴海 日期:2019-04-28

2018年收入/净利润同增18.66%/20.74%。公司2018年收入同增18.66%至24.36亿元,净利润同增20.74%至3.65亿元。毛利率68.21%,依旧维持较高水平;销售费用率上升1.1ptcs至29.98%、管理费用率下降1.26pcts至13.09%,综合净利率上升0.76pct至18.03%。

    主品牌强势复苏,多品牌落地高效。分品牌看:①主品牌Ellassay2018年收入同增4.32%至10亿元,测算贡献净利润1.8亿左右。公司继续优化渠道(2018年底终端门店312家,净关10家),同店增长为主要动力,其中2018年主品牌月均销售额同增8.28%,直营同增10.65%,我们预计加盟门店收入增速相对直营门店略低。②时尚潮牌EdHardy依旧保持较高增速,净开店33家至181家,实现收入4.98亿元,同增14.16%。③Laurel收入1.1亿元,拥有门店37家,以一二线核心城市为主,我们估算该品牌进入盈利状态。④IRO在国内已开13家门店,我们估算国内门店月均店效超过60万,全球收入贡献5.67亿元。⑤VivienneTam落地较快,已开店13家。

    百秋电商业务拓张,业绩贡献高增长。目前百秋已签约40余个知名品牌,未来业务将从电商代运营拓展至物流、数据服务等8项业务,2018年百秋电商净利润6005.45万元,考虑并表后贡献净利润约4500万元,发展较快,预计2019年有望保持高速增长。

    公司运营情况健康,自由现金流充足。2018年公司存货周转天数上升24天至220天,主要受到新品牌备货增加影响。应收账款周转天数上升4天至52天。积极备货下经营活动现金流4.1亿相较去年同期4.6亿元有所下滑。公司账上自由现金流充足,达6.41亿元。

    展望2019,主品牌推出亲民线,多品牌竞相绽放。2019年主品牌歌力思推出中档产品亲民线,将于三四线城市独立开店,一二线城市陈列于主门店的形式推出,我们预计主品牌拓店30家左右,亲民线10家左右;EdHardy在公司的支持下顺利衍生出X系列,2019年EdHardyX是品牌发展重点。Laurel已实现盈利,我们预计2019新开店10+家;VT与诺特仍处于孵化阶段。

    盈利预测。公司内生外延,业绩稳固提升,多品牌开始发力,优质品牌梯队加之创新化集团管理模式,看好后续成长性。预计2019/2020/2021年净利润分别为4.37/5.32/6.51亿元,对应EPS1.30/1.58/1.93元,对应估值13/11/9倍,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济不景气导致消费疲软;加盟业绩不及预期;新品牌门店扩张进展低。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603808 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
拉卡拉 买入 -- 研报
山东药玻 买入 -- 研报
中电环保 中性 -- 研报
贵州茅台 买入 1073.52 研报
中国人寿 买入 -- 研报
中国太保 买入 -- 研报
新华保险 买入 -- 研报
中国平安 买入 -- 研报
柳药股份 买入 42.00 研报
华泰证券 买入 -- 研报
招商证券 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
拉卡拉 0 0 研报
山东药玻 0.67 0.51 研报
中电环保 0.60 0.51 研报
贵州茅台 7.35 12.49 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 36 持有 持有
贵州茅台 36 持有 买入
三一重工 33 持有 买入
华泰证券 29 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
隆基股份 27 买入 持有
五粮液 27 持有 持有
贵州茅台 26 买入 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
通威股份 25 买入 买入
中国国旅 25 持有 持有
万科A 24 买入 中性
保利地产 23 买入 中性
恒瑞医药 23 买入 买入
伊利股份 23 持有 持有
芒果超媒 23 买入 持有
三一重工 22 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 412 74 219
汽车制造 353 31 210
钢铁行业 343 28 211
化工行业 294 53 101
金融行业 270 24 131
电子器件 270 50 154
生物制药 228 42 128
建筑建材 226 34 111
机械行业 210 42 90
酒店旅游 176 20 56
房地产 174 23 112
家电行业 173 14 105
有色金属 165 45 56
交通运输 162 23 76
酿酒行业 153 15 89
服装鞋类 139 18 70
商业百货 128 19 77