格林美:聚焦核心业务,业绩稳中有增

事件描述:

    公司2019年4月26日发布2019年一季报。2019年一季度公司实现营收31.42亿元,同比增长3.10%;实现归母净利润1.75亿元,同比增长2.47%;实现毛利率18.57%、净利率5.58%;EPS为0.04元。

    事件评价:

    打造全周期产业链,公司管理更高效。公司2019年一季度管理费率仅为3.52%,同比下降3.07pct。公司打造新能源全生命周期价值链使得公司业务之间协同效应更强,管理成本下降。

    聚焦电池材料核心业务,提升盈利能力。公司2018年三元前驱体出货量4万吨,国内第一;目前产能8万吨,预计在2020年达到10万吨。公司主流供应三星供应链、ECOPRO、CATL、宁波容百等全球行业主流企业,2019年又和厦钨、邦普达成长期稳定的供货协议。2019-2021年,预计公司对下游稳定供应量分别为5.53、6.6和8.2万吨,占比产能70%以上。2019年公司转让部分扬州宁达贵金属有限公司股权,持股比例由60%下降至35%,有利于公司聚焦资本大力发展电池材料业务,随着产能的不断攀升,公司三元前驱体出货量与营收也快速提升。

    立足环保回收,资源一体化奠定行业地位。公司对河南沐铜增资2.4亿元,持股比例从26.9%增加到56.35%,利于发挥公司之间的产业协同效应,通过积极延伸回收处理产业链来提升电子废弃物拆解业务的整体效益。随着新能源汽车的废弃回收期到来以及国家环保支持政策的推出,公司回收业务进一步提升公司的盈利能力和竞争力。

    投资评级与估值:

    根据盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为9.86、11.76、15.92亿元,对应PE分别为21.22、17.79、13.14,维持“推荐”评级。

    风险提示:钴镍价格下跌;新能源汽车需求不及预期;公司产能释放不及预期