广联达:营收加速,19年Q1新签云合同继续高增

事件:2019年一季度公司实现营收4.57亿元,同比增长37.42%;实现归母净利润0.55亿元,同比下降2.29%。

    投资要点

    19年Q1新签云合同1.31亿元,同比增长72.61%。截止2019年Q1,公司云相关的预收账款余额3.85亿元(工程计价、工程算量、工程信息的余额分别为1.07/1.03/1.75亿元),较18年底4.14亿元(工程计价、工程算量、工程信息的余额分别为1.09/1.04/2.01亿元)略有下降,主要是Q1结转收入额大于转入预收款项。2019年Q1新签云合同1.31亿元,同比增长72.61%,其中工程计价、工程算量、工程信息的新签云合同金额分别为0.40/0.40/0.51亿元。整体毛利率为94.17%,同比下降1pct;销售费用、管理费用(不含研发费用)分别同比增长23.98%、47.04%;净利率为14.07%,同比下降1.81pct。研发费用为1.23亿元,同比增长67.63%。经营性现金流净额为-2.38亿元,去年同期为-2.86亿元。

    投资建设西安广联达数字建筑产品研发及产业化基地,力争成为数字建筑理念的示范项目。为打造异地研发中心,满足业务发展需要,公司拟以西安子公司作为实施主体,投资不超过7.5亿元建设西安数字建筑产品研发及产业化基地,建设项目定位于一座“绿色、智能、健康、舒适”的数字建筑,将积极贯彻公司数字建筑技术及理念,建成后将作为公司建筑产业互联网的智慧建筑产品与大数据生产基地示范项目,主要用于研发、生产、培训及展示等用途,未来可满足约3000人的办公需要。充分实践现有数字施工产品,为公司新产品研发提供试验场,力争成为数字建筑理念的示范项目。

    施工业务板块整合完毕开启新发展阶段。受施工业务进行战略整合因素影响,施工业务板块2018年收入增速有所放缓,2018年实现收入6.59亿元,同比增长17.97%,但较18年上半年增速略有提高,协同效应和整合优势日益明显,我们判断后续增长将加速。智慧工地中的物资管理、劳务管理、安全质量管理等核心产品各自新增项目数千个;BIM5D产品持续模块化将进一步推动其在中小型工程项目的覆盖率,已覆盖全国1000多家施工企业,在2000多个工程项目中实现应用;18年数字企业业务中的项目管理和集采业务的新增客户分别达200多家和60多家。

    投资建议:预计公司2019-2021年净利润4.71/6.07/8.61亿元,EPS 分别为0.42/0.54/0.76元,当前股价对应PE 66/51/36倍,看好公司云业务转型和新业务的成长空间,维持“买入”评级。

    风险提示:造价业务转型受阻。