海信家电2019年一季报点评:天时地利人和,19年步入新一轮上行周期

维持盈利预测,上调目标价,增持。我们认为,19年在外部环境向好与自身经营改善双重拉力下,公司收入与盈利能力都将逐步向好,公司19年将步入新一轮上行周期,维持2019-2021年EPS预测1.22/1.4/1.59元,海信日立并表公司估值重构,上调目标价至17.1元(原值16.1元,+6%),对应19年14xPE,增持。 19Q1业绩超出市场预期。2019Q1营业收入86.87亿元(-3.20%),归母净利润4.22亿元(+49.05%),扣非归母3.91亿元(+46.56%)。 盈利能力改善明显,中央空调表现靓丽。19Q1收入小幅下降,主要受家用空调内销拖累。公司空调内销双位数下滑,外销双位数增长进行部分对冲;冰箱稳中向好,内销在去年同期较高基数下与18Q1基本持平,外销与内销趋势一致。结构改善与成本压力缓解双重驱动下,一季度盈利能力改善明显,毛利率同比提升1.9pct至19.8%。一季度海信日立家装渠道略微承压,受精装修房占比提升,工程渠道收入大幅增长,一季度海信日立收入业绩均实现20%以上增长。 天时地利人和,19年步入新一轮上行周期。我们认为19年公司将充分受益消费回暖+地产复苏+政策刺激三重利好,冰箱改善趋势继续,中央空调维持快速增长,结构调整与成本下降推动公司盈利持续向好。在外部环境向好与自身经营改善双重拉力下,公司19年步入新一轮上行周期。 核心风险:空调行业价格战公司内销不及预期,原材料价格上涨。