尚品宅配:收入端稳健增长,利润端明显减亏

一、事件概述4月22日,公司发布2019年一季报。报告期内,公司实现收入12.74亿元,同比增长15.66%;实现归母净利润-2257.20万元,同比减亏31.56%;实现扣非归母净利润-3673.49万元,同比减亏42.02%。

    二、分析与判断

    收入端稳健增长,利润端明显减亏 公司对全屋定制不断迭代升级,一季度收入端增长16%,其中定制家具产品增长7.8%,配套品增长19%,O2O引流收入增长14%。利润端明显减亏,其中归母净利润同比减亏1041万元,扣非减亏2663万元,主因去年投资收益比今年多2306万元。

    期间费用率明显下降,净利率同比改善 报告期内,公司销售费用率同比下降1.7pct至34.7%,管理费用率下降2.4pct至7.1%,研发费用率上升0.2pct至2.4%,利息收入增加使财务费用率下降0.2pct至-0.03%,期间费用率整体下降4.1pct至44.2%。 盈利能力方面,公司毛利率下降0.5pct至41.6%,预计是经销渠道收入占比上升所致;得益于费用的有效控制,净利率上升1.2pct至-1.8%。

    一季度渠道扩张达成预期,为全年业绩增长打下坚实基础 报告期内,公司加盟渠道实现收入约6.5亿元,同比增长约19%,收入构成中一二线城市占比约36%,三四五线城市占比约64%;一二线城市加盟门店数占比约22%,三四五线城市加盟门店数占比约78%。截至一季度末,公司加盟店总数已达2178家(其中自营城市加盟店96家),相比2018年底净增78家,其中购物中心店占44%,四五线城市开店占比约64%。公司完成一季度开店目标,为全年业绩增长打下坚实基础。

    三、投资建议 四、 预计公司2019、2020、2021年实现基本每股收益2.97、3.60、4.28元,对应PE分别为30X、25X、21X,公司具备互联网属性,当下估值具备吸引力。我们看好公司加盟渠道的快速扩张以及整装云业务的不断开拓,维持公司“推荐”评级。

    四、风险提示:原材料价格上涨;房地产销售下行;整装业务推进不及预期。