黄山旅游:高铁红利初现,Q1收入增速环比改善显著

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    公司发布2019年一季报,19年Q1实现营收2.64亿元(+7.8%),归母净利0.24亿元(-69.77%),扣非净利0.24亿元(-26.67%)。

    投资要点

    交通红利初显,收入增速环比改善,投资收益高基数致归母净利大幅下降。19年Q1实现营收2.64亿元(+7.8%),营收增速相比18Q1-Q4的-9.8%、-3.7%、-14.1%、-7.7%有显著改善,18年底通车的黄杭高铁带来的客流红利初步显现,对冲门票降价带来的营收压力。归母净利0.24亿元(-69.77%),归母净利大幅下降,主要系上年同期处置部分华安证券股票增加投资收益致使基数过高。扣非净利0.24亿元(-26.67%)。

    毛利率基本持平,营销投入力度不减,管理提效。19Q1毛利率43.09%(-0.01pct),与上年同期基本持平;销售费用率7.74%(+2.63pct),主要系公司加大营销活动所致;管理费用率19.80%(-0.99pct),管理效率提升;财务费用率-1.02%(-1.06pct),主要系利息收入增加所致。投资收益-227万,较18Q1的6156万大幅下降,主要由于去年同期处置华安证券股票获得收益。在执行新金融工具准则后,处置华安证券股票的收益将不再计入当期损益。

    杭黄高铁助力客流增长,改造投入持续,长期关注资源整合。杭黄高铁开通助力客流增长,19年计划接待进山人数350万人(+3.55%);黄山景区改造持续,提升产品品质,一季度末在建工程6274万元,较期初增长55.73%,主要由于北海宾馆环境整治改造项目、狮林精舍改造项目等投入增加;长期关注黄山景区外延发展。

    盈利预测:预计19-21年归母净利4.04、4.30、4.63亿元,同比增速为-30.6%、6.3%、7.8%,EPS为0.55、0.59、0.64元,对应PE为20、19、17倍。

    风险提示:天气恶劣、宏观经济波动的风险。