贵州茅台2019年一季报点评:业绩超预期高增,直营落地加速

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈梦瑶,郭尉 日期:2019-04-28

业绩超预期,预收款确认积极

    公司2019年一季度实现营收224.81亿元,同增22.21%,归母净利润112.21亿元,同增31.91%,业绩略超前期指引水平,收入业绩顺利实现开门红,提前打款确认、非标产品加大投放对业绩增长贡献明显,期末预收账款114亿环比Q4末下降22亿,3月底收Q2部分款项并积极确认存量,Q1毛利率92.1%同比提升0.8pct。销售费用率3.9同比-1.3pct,系列酒推广费用减少,渠道积极管控下费效比明显提升。营业税金率10.7%同减3pcts,受实际发货和报表确认差异影响。19Q1销售收现227.6亿同增17.5%,经营净现金流11.9亿同减76%,主因税费支付和财务存款时点影响。

    系列酒渠道调整,直营方案逐步推进

    2019Q1茅台酒收入195亿元同增23.7%,实际发货量增长有限,非标产品投放及预收确认拉动业绩增长;系列酒营收21.3亿元同增26.3%,该部分渠道在整顿期,期内系列酒经销商减少494家,未来在价格体系和销售考核端有望优化。近期公司公布了团购商超公开招商规则,以600吨额度首批试水,在全国及贵州本地选择优质商家作为团购对象分别供应400吨及200吨,预计直营店、商超及大中型客户仍是前期调整额度主要的释放渠道,当前淡季货源偏紧,一批价近2000元维持高位,随着直营方案加速推进,直营价格红利和后续量能将有保障,

    直营比例有望提升,渠道规范发展

    因前期公司对渠道进行管控调整,2019Q1直销渠道收入10.9亿元同减21.6%,占比仅5%下降3pcts,2019Q1酱香系列酒经销商减少494家,茅台酒经销商减少39家,渠道调整期仍具备较强积极性。近期经销商会强调文化茅台建设,强调价格要让消费者满意,而非厂商要求的价格。公司打款确认加快,非标、直销占比望提升拉动均价,产能稳定建设支撑长远发展,当前需求旺盛,渠道价差明显,未来仍具备较大提价空间。维持2019-21年EPS为33.56/38.82/44.56元,分别对应28/25/21倍PE,,一年期目标估值1006.8-1040.4元,维持“买入”评级。

    风险因素:行业景气度波动;渠道拓展缓慢;产能建设不达预期

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600519 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
科斯伍德 买入 11.70 研报
大参林 买入 50.31 研报
生益科技 买入 16.80 研报
步步高 中性 -- 研报
复星医药 买入 -- 研报
中科创达 持有 31.40 研报
泰格医药 买入 -- 研报
中信证券 买入 -- 研报
泰格医药 持有 -- 研报
双汇发展 买入 28.12 研报
闻泰科技 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
泰格医药 0 1.15 研报
科伦药业 2.40 2.28 研报
海信电器 1.41 1.41 研报
小天鹅A 0.97 0.72 研报
荣泰健康 0 0 研报
欧普照明 0 0 研报
万和电气 1.16 1.17 研报
四川长虹 0.11 0.10 研报
TCL集团 0.12 0.11 研报
青岛海尔 1.36 1.15 研报
华帝股份 0.65 0.63 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 买入
隆基股份 32 买入 持有
华泰证券 32 持有 买入
贵州茅台 31 持有 买入
伊利股份 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
格力电器 30 持有 中性
五粮液 30 持有 买入
上汽集团 29 持有 买入
通威股份 28 买入 持有
三一重工 27 持有 中性
美的集团 27 持有 中性
中信证券 26 持有 买入
泸州老窖 26 持有 持有
华能国际 25 持有 中性
中国国旅 25 持有 持有
洋河股份 23 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 596 79 306
汽车制造 522 37 299
金融行业 436 28 197
建筑建材 433 53 211
电子器件 418 55 238
化工行业 377 63 117
钢铁行业 373 29 166
机械行业 326 42 109
生物制药 311 49 144
房地产 287 31 205
家电行业 279 11 132
酿酒行业 258 15 110
煤炭行业 242 23 104
有色金属 234 49 76
服装鞋类 231 18 110
食品行业 202 23 69
酒店旅游 195 20 57