生益科技2019年1季报点评:Q1业绩符合预期,5G产品加速起航

Q1营收同比-3.29%,净利润同比持平,基本符合预期

    Q1营收27.35亿,同比增长-3.29%;归母净利润2.49亿,同比持平,环比增长30.99%,扣非净利润2.24亿,同比增长-10.53%,环比增长16.01%。1季度由于春节放假因素,以及宏观环境等不利影响,营收同比略有下滑。 毛利率24.34%,同比+3.83pct,净利率9.74%。公司净利率环比提升,主要系去年4季度费用率基数较高,由于期末计提奖金等各项费用所致。

    覆铜板业务降价保量,PCB业务增长良好

    分业务板块来看,①测算覆铜板和粘结片实现营收21.51亿元,同比小幅下滑,毛利率约23%,同比+4pct。测算公司平均ASP环比下降5%~10%,公司通过较好成本端管控,毛利率同比提高,实属不易。 ②测算PCB业务营收5.75亿元,同比提升约25~30%,毛利率23.99%,同比小幅提升。PCB业务主要由子公司生益电子承接,生益电子在高端通信类PCB竞争力较强,受益4G扩容及5G需求提升,公司产品结构有所升级。

    公司持续投入研发及在建工程,备战5G及汽车电子等

    Q1公司研发费用/营收占比达6%,继续保持高比例研发投入,预计主要为汽车电子用基材、5G用高频高速基材等产品做应用型研发。 公司购建固定资产等支出的现金流达2.99亿,保持相对较高,且在建工程达10.63亿,相比期初大幅增加25%,预计主要系为扩大5G 相关产品及汽车电子产能做准备,特别是江苏生益为实施特种覆铜板项目,应用于天线领域高频板材,1期设计产能100万平米方米/年,18年11月已开始试生产。

    覆铜板优质龙头,5G值得期待,给予“增持”评级

    Q1ROE达3.82%,环比继续提升,显现较为出色的盈利能力。公司作为内资覆铜板龙头企业, 随着5G商用加快,公司布局的高频覆铜板项目有望迎来爆发性增长需求。预计公司2019-2020净利润1103/1274百万元,同比增长10.2%和15.6%,对应PE 27/23倍,给予“增持”评级。

    风险提示PCB 行业景气度不及预期