捷佳伟创2019年一季报点评:光伏降本增效先锋,设备龙头成长前景广阔

事件:公司发布2019年一季度报告,报告期内实现收入5.3亿元,同比增39%;实现归母净利9314万元,同比增24.19%。点评:公司2019Q1业绩符合预期。报告期内公司毛利率较2018年有所下滑,但随着后续收入规模持续扩大,毛利率有望企稳。公司当前在手订单充足,后续业绩增长较为确定。

    单季度毛利率有所下滑,后期有望企稳。报告期内公司产品毛利率34.15%,较2018年一季度下降3.26个百分点,判断主要源于光伏产业整体补贴趋紧压力下,公司主动承担产业链降本增效责任,价格定价策略或有调整;预期随着公司收入规模扩大,费用控制趋紧,整体毛利率或将企稳回升。

    存货持续上升表明在手订单充足,公司后续业绩增长具备巩固的基础。在本轮光伏Perc电池片产能投建周期中,公司作为工艺设备龙头,获取了大批量设备订单。公司2019年一季度末存货23.5亿元,较2018年年末进一步上升;参照2018年年末发出商品占存货比重86.51%计算,公司2019年一季度末发出商品超过20亿,为公司业绩稳健增长提供了坚实保障。

    光伏需求释放和新技术周期临近,核心工艺设备商具备长期成长潜力。在行业降本增效持续推动下,海内外光伏市场需求快速打开;可以预期到,在行业整体实现平价上网后,全球光伏装机将进入爆发期。此外,随着HIT等N型电池技术快速成熟并形成对Perc技术的显著优势后,新的一轮电池产能投资周期将开启。公司作为核心工艺设备龙头,已在各类新型电池技术方面做了充分准备,有望充分受益于下一代技术推动的新产能投资周期。

    投资建议:预计公司2019-2021年归母净利分别为4.22、5.32和6.37亿元,同比增38%、26%和20%,对应EPS分别为1.32、1.66和1.99元,对应市盈率分别为23、18和15倍。维持强烈推荐评级。

    风险提示:光伏电池片大幅降价,光伏电池产能投资下滑,公司未能迅速应对电池技术的最新变革。