拓斯达2019年一季报点评:一季度营收大幅增长,公司发展前景可期

2019年一季度公司营收大幅增长。第一季度,公司实现营收3.2亿元,同比增长80.7%;实现归母净利润3859.0万元,同比增长14.6%;实现扣非后归母净利润3757.5万元,同比增长27.0%;实现每股收益0.30元。一季度,若扣除政府补助的影响,公司营业利润比上年同期增长56.2%。公司业务规模不断扩大,营业收入实现大幅增长。目前,公司直角坐标机器人、辅机已达到国际先进水平,自产六轴机器人应用不断拓展。公司系统集成领域已经达到行业领先水平,多领域的自动化解决方案持续突破。公司未来业绩的持续高增长可期。

    毛利率有所下降,期间费用率不断优化。一季度,公司毛利率达31.8%,同比降低8.3pct;净利率达11.8%,同比降低7.0pct;ROE达4.2%,同比降低0.2pct。销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别为6.9%/8.4%/1.0%,分别同比降低3.6/4.8/-1.0pct。2019年第一季度,公司毛利率、净利率、ROE有所下滑,期间费用率不断优化,整体盈利能力有所减弱。

    经济下行重点发展头部客户。2018年公司积极调整发展战术,重点关注优质的头部企业,提出“头部企业方案化、腰部企业产品化、腿部企业平台化”的客户发展模式,针对客户不同的需求,提供差异化的自动化改造方案。2018年,公司前五大客户销售额占比达33.9%,同比提升16.2pct;其中第一大客户占比高达25.3%,公司头部客户销售额占比大幅提升。

    预计从二季度开始,工业机器人产销量将出现边际改善。3月,工业机器人产量达13696台,同比降低14.0%;一季度产量达32330台,同比降低11.7%。一季度工业机器人产量增速依然出现负增长,下游自动化改造需求仍未出现明显改善。但宏观经济政策方面已经出现明显的边际改善,2019年政府工作报告中提到,推动传统产业改造提升,打造工业互联网平台,拓展“智能+”,为制造业转型升级赋能等。一季度社融超预期、3月PMI重回荣枯线上方,叠加4月份开始的大规模减税政策,预计从二季度开始,工业机器人产销量将出现边际改善。

    投资建议:公司是我国智能制造领域优秀企业之一。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为1.81/2.45元,当前股价对应PE分别为21.7/16.1倍,给予公司“推荐”评级。

    风险提示:宏观经济下滑,下游自动化改造需求减弱,市场竞争加剧,业绩不及预期。