广联达:业绩符合预期,云转型加速推进

业绩符合预期。公司发布2019年一季报,Q1实现收入4.57亿元,同比增长37.42%。归母净利润5536万元,同比下降2.29%。

    研发投入进一步加大,经营性现金流向好。由于研发投入的加大以及员工数量的显著增加,一季度管理费用同比增长47.04%,研发费用同比增长67.63%。此外,产业金融业务收回部分贷款,使得经营性现金流较去年同期增加16.67%。

    造价业务SaaS转型持续加速。Q1新签云合同1.31亿元,同比增加72.61%,Q1末云相关预收款项余额3.85亿元。由于2018年下半年新签云合同多在今年确认收入,而每年一季度业务体量占全年比重较低,结合收入端的高增速,上述情况互相吻合且真实合理。造价业务的分拆方面,其中1)工程计量新签云合同0.40亿元,期末云预收款1.07亿元。2)工程算量新签云合同0.40亿元,期末云预收款1.03亿元。3)工程信息新签云合同0.51亿元,期末云预收款1.75亿元。若将造价业务的云预收款净增加额加回收入并采取同口径计算,实际收入同比增长接近20%。

    预计施工业务收入增速约为20%-30%之间。参考公司整体收入与造价业务的披露数据,结合下游产业调研,我们推测一季度施工业务收入增速约为20%-30%之间,在经历了2018年的深度整合之后,复苏的迹象或较为明显。

    投资建议:市场维度上,从造价走向十倍空间的工程施工,产品形态上,由传统套装软件步入“云端”,是我们坚定看好公司的核心逻辑。预计2019-2020年EPS分别为0.33元和0.46元,维持“买入-A”评级,6个月目标价33元。

    风险提示:云化转型进度低于预期;施工业务复苏情况低于预期。