南极电商18年报点评:GMV+65%,应收账款改善,快速成长依旧,白牌电商,星辰大海

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:吴劲草 日期:2019-04-28

基本面强劲,营收&净利强势增长,业绩符合预期。2018年公司实现营收达33.55亿元/+240%YOY,归母净利润8.86亿元/+66%YOY,与业绩预告相符。分业务来看,2018年南极电商主业营收为10.4亿元,同比增长39%,占总营收的31%,实现归母净利润7.59亿元,同比增长50%,占总归母净利润的86%;时间互联营收为23.2亿元,归母净利润的1.28亿元,超过业绩承诺1.17亿元(时间互联2017年并表2个月,2018年全年并表)。 南极本部应收账款进一步改善,预付账款同比减少。2018年末应收账款净值为7.25亿元/+43%YOY,应收账款2018Q3为10.8亿元,环比减少3.5亿元,有所改善,其中品牌综合服务业务应收账款为4.2亿元/+36%YOY,增速小于相应业务收入增速(2018年品牌综合服务业务收入及经销商品牌授权收入合计9.3亿元/+46%YOY)。预付账款总额为5.5亿元,其中南极本部预付账款为266万元/-34%YOY。经营活动产生的现金流量净额为5.5亿元,其中公司本部为5.8亿元/14%YOY,时间互联为-2,774万元。南极本部应收账款进一步改善、预付账款同比减少、经营活动产生的现金流量净额同比增加。本期资产质量有所改善,偿还了1.8亿的长期借款,支付了2016年收购CCPL的股权转让款1亿元(其他应付款相应减少),并且购买了4亿的理财产品(其他流动资产相应增加)。 南极电商2018年总GMV达到205亿元,同比增长65%。分品牌来看,南极人/卡帝乐/其他分别实现178/23/4亿元GMV,同比增速分别为/84%/86%,分别占比为87%/11%/2%,占比变动幅度为-1.3/+1/+0.2pct,多元化品牌战略渐显成效。分渠道来看,阿里/京东/拼多多分别实现146/36/18亿GMV,同比增速分别为64/40/153%,分别占比为71/17/9%,占比变动幅度为-1/-3/+3pct。2016/2017/2018年公司的货币化率分别为6.47%/5.15%/4.55%,成熟品类(如家纺&内衣)货币化率相对较高,新品类(如生活电器&汽车用品)货币化率相对较低,随着新品类的拓展,公司整体货币化率有所下降,这是扩张过程中的正常现象,预计未来货币化率会稳定在4-5%之间。 投资建议:我们认为,现在200亿GMV仅仅是南极电商征程的前半程,未来南极电商还有更为广阔的空间。预计未来2-3年,南极电商GMV复合增长率超过35%,预计2019-2021年,公司归母净利润分别为12.2/16.3/20.0亿,对应PE分别为23/17/14x,维持买入评级,目标价15元。 风险提示:电商增速放缓;平台政策风险;解禁风险;品类拓展风险等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002127 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
中际旭创 买入 40.00 研报
德邦股份 持有 -- 研报
圆通速递 买入 -- 研报
顺丰控股 买入 -- 研报
韵达股份 买入 -- 研报
国星光电 中性 -- 研报
海利尔 持有 -- 研报
广信股份 持有 -- 研报
扬农化工 买入 -- 研报
长青股份 买入 -- 研报
华泰证券 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
中际旭创 0.00 0.70 研报
德邦股份 0 0 研报
圆通速递 0.88 0.76 研报
顺丰控股 0.42 0.66 研报
韵达股份 0.18 0.18 研报
国星光电 0.67 0.38 研报
长青股份 0.64 0.73 研报
扬农化工 0.85 1.03 研报
广信股份 0 0 研报
海利尔 0 0 研报
东方通 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 34 持有 持有
通威股份 32 买入 持有
贵州茅台 31 持有 买入
隆基股份 31 买入 持有
华泰证券 31 持有 持有
中信证券 30 持有 持有
伊利股份 30 持有 买入
万科A 30 买入 买入
上汽集团 29 持有 买入
格力电器 29 持有 买入
五粮液 29 持有 买入
三一重工 28 持有 中性
泸州老窖 28 持有 买入
当升科技 28 持有 持有
中顺洁柔 27 持有 买入
美的集团 26 持有 买入
中国国旅 24 持有 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 627 88 319
汽车制造 566 36 318
金融行业 505 28 220
建筑建材 474 52 216
电子器件 423 56 244
钢铁行业 406 28 176
化工行业 397 61 112
生物制药 364 51 181
机械行业 351 41 136
家电行业 323 12 138
房地产 309 30 219
煤炭行业 289 24 111
酿酒行业 283 16 111
服装鞋类 241 20 123
电力行业 240 31 74
交通运输 233 26 121
农林牧渔 207 24 81