长春高新2019年一季报点评:金赛增速超预期,机制突破迎来“双升”

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟,经煜甚 日期:2019-04-26

事件:

    公司公布2019年一季报:实现营业收入17.75亿元,同比增长72.07%;归母净利润3.65亿元,同比增长73.67%;扣非归母净利润3.58亿元,同比增长96.93%。净经营性现金流6.18亿元,同比大幅增长398.31%,预计主要与房地产项目结算有关。业绩超预期。

    点评:

    金赛超预期大幅增长,房地产结算增加贡献。19Q1医药主业收入增长44.16%,净利润增长62.15%,展现强势增长动力。生长激素终端需求强劲,叠加对手缺货,公司铺货提高,预计金赛Q1收入大幅增长近70%,超预期。考虑到销售的规模效应,预计净利润增长70%以上,净利率继续提升;百克疫苗在去年水痘疫苗接近满产,同时19Q1批签发受限,预计收入利润下滑约30%;华康药业收入、利润预计保持稳定增长;房地产19Q1部分高端住宅项目结算,确认收入3亿,净利润约0.3亿(18年Q1同期亏损0.2亿)。

    机制突破+创新推进,业绩与估值有望双升。长期以来公司受治理结构掣肘,存在估值折价。为理顺机制,充分释放管理层活力,公司拟以增发股份/可转债方式购买金赛全部少数股权,实现100%控股。金赛药业总经理金磊先生将直接持有上市公司股权,从而彻底解决利益机制问题。市场过去主要担忧的单一大品种和研发管线缺乏问题,换股完成后有望解决,疫苗与单抗领域的创新研发将继续推进。子公司瑞宙生物(高新与百克各持有40%、10%)的20价肺炎结合疫苗和23价肺炎多糖疫苗研发进度国内领先;安沃泰克(冰岛合资公司)的阿达木单抗项目进展顺利,国外已经进入3期临床,即将启动国内注册申报。未来3-5年公司将重点培育新的利润增长点和加快国际化步伐,业绩与估值有望双升。

    盈利预测与估值:根据草根调研,19Q1生长激素新患增长超40%,纯销增长近50%,奠定全年增长基数。维持预测19-21年EPS7.95/10.48/13.73元,同比增34%/32%/31%,现价对应PE为39/30/23X。测算本次重组后,19年摊薄后EPS为8.99元(对应34X)。一旦完成换股事项,业绩、估值有望双升,维持“买入”评级。

    风险提示:换股进度不确定性;市场竞争加剧;经济下行影响高端消费。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
000661 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
太平鸟 持有 -- 研报
安正时尚 持有 -- 研报
歌力思 买入 -- 研报
珀莱雅 买入 -- 研报
地素时尚 持有 -- 研报
水星家纺 持有 -- 研报
九牧王 持有 -- 研报
老凤祥 买入 -- 研报
海澜之家 买入 -- 研报
上海家化 持有 -- 研报
朗姿股份 持有 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
水星家纺 0 0 研报
安正时尚 0 0 研报
地素时尚 0 0 研报
珀莱雅 0 0 研报
老凤祥 1.16 1.29 研报
上海家化 0.90 1.22 研报
九牧王 0.88 1.16 研报
伟星股份 1.10 0.76 研报
太平鸟 0 0 研报
鲁泰A 0.92 0.78 研报
歌力思 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 43 持有 持有
伊利股份 39 持有 持有
完美世界 34 持有 中性
保利地产 32 买入 持有
隆基股份 32 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
中国国旅 29 持有 持有
比亚迪 29 持有 持有
上汽集团 28 买入 买入
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
瀚蓝环境 27 持有 买入
贵州茅台 27 买入 买入
亿纬锂能 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
通威股份 26 买入 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 575 90 269
汽车制造 462 42 252
机械行业 303 56 133
电子器件 297 53 186
建筑建材 284 47 148
生物制药 281 53 158
化工行业 244 58 105
金融行业 237 29 98
酿酒行业 217 16 125
家电行业 212 14 121
有色金属 209 40 49
酒店旅游 197 20 84
交通运输 185 33 76
商业百货 178 36 91
房地产 176 27 110
钢铁行业 153 32 60
煤炭行业 150 31 55