中新赛克:季度业绩波动不足虑,后端成效凸显

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘泽晶,刘玉萍 日期:2019-04-26

事件:公司发布2018年报及2019年一季报,18年全年实现营收6.91亿元,同比增长38.85%;归母净利润2.05亿元,同比增长54.73%;扣非净利润1.97亿元,同比增长59.69%。19Q1实现营收0.97亿元,同比增长8.21%;归母净利润亏损621万元,扣非净利润亏损694万元。

    研发持续高投入,季度性亏损无需担忧。在公司18年各季报业绩持续超预期的背景下,市场或对赛克19年一季度的情况存在一定担忧,但我们建议应该考虑季节性的波动并注意到18年一季度的特殊性。公司增速最快的宽带网产品的收入确认大都集中在下半年尤其是第四季度,而且18Q1存在海外业务收入确认的特别贡献。参考公司2017年的情况,我们认为有在手订单以及预收账款、存货等保障,全年的高速增长无需担心。19Q1赛克收入依然实现了8.21%的增长,由于研发费用的大幅增加拖累了利润。公司正研发400G接口的宽带网产品并向应用感知演进,积极推进后端业务进展并开拓新领域,研发投入在小季度对业绩造成一定压力,但却是公司持续成长的重要源泉。

    后端业务发力见成效。18年公司的网络内容安全和大数据运营产品均实现了3位数以上增长,合计占公司收入比例已超过10%,公司在后端的发力已显现成效。大数据运营产品在行业应用上取得突破性进展,在数据治理和知识图谱等方面已实现规模应用;网络内容安全产品进一步丰富了产品功能,研发完成了针对VoLTE的电信诈骗防范系统;此外赛克还开拓并实现在工业互联网安全领域的应用,这都强化了公司前端后端协同发展的长期成长性。

    维持“强烈推荐-A”评级:预计19-21年EPS为2.79/4.09/5.33元,技术(通信)+需求(信息安全)驱动下的优质网络可视化设备提供商,虚拟安防高景气,前端向后端延伸成长持续性强,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:市场拓展不达预期;毛利率下滑风险。

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