中国巨石:业绩阶段性承压,行业拐点渐近

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:盛昌盛,侯星辰 日期:2019-04-26

事件

    公司发布2019年一季报,报告期内,公司实现营业收入24.96亿元,同比增加0.06%,实现归母净利4.99亿元,同比下降19.14%。

    收入稳健,业绩阶段性承压

    报告期内公司收入基本维持稳定,在产品价格承压的背景下,预计公司产品平均销售单价同比有所回落,因而毛利率也出现阶段性下降,报告期内实现毛利率41.19%。期间费用率方面,销售费用同比增加32.09%,主因报告期内运输费用及仓储费用有所增加,海外项目也有部分成本的增加,财务费用同比增加41.45%,主因新增带息负债增加,我们预计为阶段性现象,本年度公司存在部分项目投入需要融资支持,长期来看,财务费用或将稳中有降。

    增资巨石美国,海外业务规模有望进一步提升

    公司同时发布公告增资美国巨石,本次增资主要用于项目扩建,原规划年产8万吨玻纤池窑产能将会提升为9.6万吨,同时还将配套建设漏板加工车间,降低产线生产成本。我们认为,本次增资将扩大巨石美国的资本规模,以适应市场需求增加,从而需要增加产能的现实要求,同时将进一步降低生产成本,提高盈利能力,增加公司投资收益,符合公司未来战略发展规划。

    行业产能新增边际向好,行业拐点临近

    行业2018年新增产能投放较多,根据卓创资讯统计,2018年行业净新增产能约86.5万吨,同比增速在20%以上,使得玻纤价格在从2018Q3开始走弱,持续至2019年4月份,展望2019年,行业净新增产能有望大幅减少,在行业下游需求稳定的情况下,玻纤价格有望在下半年企稳或出现回升。公司作为行业龙头有望继续提升经营效率,在玻纤价格出现企稳或向好的阶段有望受益。

    盈利预测考虑到产品价格19年预计承压、20年价格预计边际好转,由于我们将公司2019-2020年归母净利为由原来的25.65亿、29.25亿调整为25.45亿、29.80亿,按照最新股本对应EPS分别为0.73元、0.85元,对应PE为15.00X、12.81X,维持“增持”评级。

    风险提示:玻纤价格大幅下降,公司海外项目进展不及预期。

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