中科创达:业绩实现高增长,智能网联汽车实现多种收费模式

类别:公司研究 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:刘高畅 日期:2019-04-26

事件:中科创达发布2018年报和2019年一季报:2018年公司实现营业收入14.6亿元,同比增长26.0%;归属于上市公司股东净利润1.64亿元,同比增长110.5%;扣非后净利润为1.03亿元,同比增长51.4%。2019Q1公司实现营业收入3.35亿元,同比增长19.2%;归属于上市公司股东净利润5060万元,同比增长33.3%。

    三大业务创新发展,收入稳定攀升。2018年公司的三大业务智能系统软件、智能物联网硬件、智能网联汽车的收入稳定攀升,其中智能网联汽车业务增长势头迅猛,三大业务的收入分别为智能系统软件8.49亿元(YoY+14%)、智能物联网硬件3.36亿元(YoY+28%)、智能网联汽车2.79亿元(YoY+84%)。毛利率为41.7%,整体提升5.3个百分点。

    智能网联汽车业务商业模式升级,实现多种收费模式。智能驾驶舱产品融合了公司智能操作系统技术、RighwareKanzi3D开发技术、智能视觉人工智能技术。2018年智能网联汽车业务同比增长84%,其中软件许可收入(IP+Royalty)6766万元,占比汽车业务收入的24%;软件开发和技术服务收入2.11亿元,占比收入的76%。目前,公司在全球拥有超过100家智能网联汽车客户,覆盖了欧洲、美国、中国、日本和韩国。全球汽车厂商2018年度的轻型车销量进行排名前25位的车企中已有15家采用了公司智能驾驶舱平台产品及Kanzi?生态产品。

    业绩高增长,2018年业绩迎来拐点。2018年公司归母净利润实现同比增长110.5%,主要来源于三方面因素:第一,2017年基数较低,2017年公司实现归母净利润7800万元,同比下降35.1%,2017年的盈利下滑主要来自收购公司的无形资产摊销、收购重组费用以及智能硬件业务人员优化一次性费用,较大拖累了净利润,但这些非业务营运费用不具有可持续性;第二,公司的三大业务智能手机、智能车载、智能物联网进展顺利,通过和产业链周边企业深入合作,客户数量和质量都有了显著的提升;第三,公司2018年3月并表MMS公司,纳入合并范围的净利润为3516万元,如果排除此因素影响,公司净利润1.29亿元,同比增长65%。

    预计公司2019-2021年净利润分别为2.34亿元、3.11亿元、4.01亿元。18-21业绩复合增长率约为35%,给予公司1.6倍PEG,对应PE为56倍PE,对应2020年的目标市值为175亿元。

    风险提示:研发投入效果不及预期;客户集中度较高的风险;应收账款较高的风险;跨境收购业务整合的风险;下游行业发展不及预期。

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