周大生2018年报点评:高比例分红,2019年高增长预期加强

投资建议:公司2018年报拟分红3.2亿元并拟每10股转增5股,继续回馈股东。同时公布2019年财务预算目标:收入、利润增速均为15-25%,进一步强化高增长预期。继续看好公司渠道快速下沉以及消费复苏带来的同店向好,维持公司2019-2020年EPS为1/2.60元,预计2021年EPS为3.09元,维持目标价40元,增持评级。 珠宝行业同店Q1显著回暖,2019高增长可期。公司2018全年收入亿元,同比增长28%,归母净利润8.06亿元,同比增长36.2%,EPS1.66元,符合市场预期。公司同时公布2019年财务预算,规划年收入、净利润增速均为15-25%,增速目标均高于此前股权激励值(利润增速13%),进一步强化市场信心。 渠道继续快速下沉,单店效率继续提升。2018年底公司门店总数达家(加盟3073,自营302),全年新开872家、关店221家,最终净开651家(加盟625,自营26),加盟渠道继续快速下沉。加盟门店2018年单店收入增速11.15%、单店毛利增速15.84%,并且增长主要由镶嵌高增速带来,整体运营质量和品类结构均明显向好。 消费复苏趋势明确,公司估值有望回归。二股东北极光减持已有充分预期,单季度二级市场1%的减持压力已弱化。2019年Q1开始,消费开始显著复苏,港资珠宝Q1同店明显反弹,公司加盟模式为主,最多滞后一个季度也将反应至报表,后续估值有望回归。