冀东水泥:量价齐升超预期,大国大城新篇章

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛,黄涛 日期:2019-04-26

公司公布一季报,Q1销量大增扭亏为盈,印证区域需求旺盛,我们看好京津冀都市圈建设带来的需求潜力,维持“增持”评级。

    维持“增持”评级。2019年一季度实现营收50.08亿,同比增长47.74%;归母净利润4490万元,相较18Q1亏损5.8亿(重组后)扭亏为盈,EPS 0.03元,大超市场预期。我们看好京津冀都市圈带来的需求潜力,上调2019年-2021年EPS至2.09、2.57、3.01(+0.29、0.10、0.20),维持目标价21.60元。

    区域需求维持景气,Q1销量大增。我们认为华北区域基建需求19Q1延续了18年旺盛态势(19Q1华北水泥产量大增48%),带动公司19Q1水泥熟料销量达1415万吨,同比大幅增长350万吨。我们认为从基建加码角度看,京津冀区域是弹性首选,而雄安规划批复,2019年有望开启雄安建设大幕,冀东做为区域唯一龙头,有望受益。

    整合效果显现,Q1盈利同比大幅抬升。我们估算公司Q1出厂均价约314元/吨,环比略降31元/吨同比增长约93元/吨;吨毛利约100元/吨,环比基本持平同比增长46元/吨;吨净利约4元/吨,同比大幅扭亏。

    经营性净现金流大增,负债率有望继续下行。截至报告期末,公司资产负债率57.50%,环比继续下行4.06个百分点;经营性净现金流3.79亿,同比增长1.83亿,大幅超过净利润。同时,金隅与冀东水泥业务整合于2019年3月全部完成,彻底解决了双方同业竞争问题,有助于理顺管理体制,提升运营质量,区域竞争力有望进一步增强。

    风险提示:原材料价格上涨,宏观经济下行

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