国星光电:1季度开门红,优质龙头持续成长

Q1营收增长12%,扣非净利润增长45%,好于市场预期 营收9.19亿元,同比+11.87%,归母净利润1.06亿元,同比+31.45%,扣非净利润0.96,同比+44.54%,好于市场预期。毛利率24.27%,环比上升2.07pct,净利率11.33%,环比提升4.21pct。净利润增速快于营收增长,原因是公司优化产品结构,提高高毛利产品营收占比,费用管控效果较好。 公司RGB业务板块增速稳健,下游高端显示需求表现较好 分业务来看,①测算SMDLED业务板块营收占比超过90%,约8.3亿,同比增长超10%,毛利率约27%,其中公司小间距LED产品继续稳步增长。②测算照明应用类业务及外延芯片业务营收占比约8%,达0.74亿元,毛利率同比基本持平。产业调研显示,高端LED小间距屏在政府侧需求继续较好,且未来逐步走入大型企业端会议系统,进一步打开市场空间。公司作为LED小间距封装龙头,产品竞争力突出,有望优先受益。同时照明类应用今年随着宏观环境转暖有望盈利提升。 净利率环比显著提升,营收质量指标表现较好 公司1季度毛利率环比提升2.07pct,净利率提升4.21pct,主要系产品结构调整,高毛利小间距产品营收占比提升。除毛利率因素外,公司资产减值计提比例19Q1相比18Q4下降较多,带动净利润率提升。1季度库存周转天数为88天,同比下降26%;应收账款天数为69天,基本持平;经营性现金流入/营收为1.18,整体营收质量较为健康。 行业需求向上的优质龙头企业,给予“买入”评级 公司小间距LED封装产品在高端LED显示市场地位稳固,公司计划投入10亿元拟加大力度建设小间距/MiniLED等新一代LED封装器件及芯片扩产项目。 随着显示需求升级,持续拉动LED显示屏及小间距市场成长,我们预计公司9~2020年归母净利润为5.50/6.78亿元,yoy增速23%,对应2019年17倍,维持“买入”评级。 风险提示 显示行业需求不及预期