伊之密2018年年报及2019年一季报点评:2018年行业需求不振,2019年Q1有所改善
事件:2019年4月22日,公司发布了2018年年报,报告期内实现营业收入20.15亿,同比+0.33%,归母净利润为1.75亿元,同比-36.35%。扣非归母净利润1.48亿元,同比-39.88%。加权ROE为15.87%,同比-13.08pct,基本每股收益0.41元。公司同时发布了2019年Q1业绩,报告期实现营收4.85亿,同比+2.65%,归母净利润0.53亿,同比+7.14%,略超预期。
点评:2018年年报业绩贴近预告上限,符合预期,2019年一季报业绩略超市场预期。2018年公司所处行业需求下滑,公司经营压力较大,尤其受到汽车行业资本开支下行影响,压铸机产品下滑较为明显,从在手订单和预收款情况来看,2019年Q1下游行业需求有所改善,制造业投资有望企稳回升,但行业拐点仍需等Q2数据来进一步验证。
2018年行业需求下滑,公司业绩承压。2018年塑料机械市场需求不振,公司经营压力大,通过上下齐心协力,积极开拓市场,2018年公司实现营收20.15亿,同比+0.33%,归母净利润为1.75亿元,同比-36.35%,收入端总体平稳,利润端下滑明显。①分产品来看,压铸机下滑明显。注塑机营收13.33亿,同比+18.02%,占比66.13%,其中,全电动注塑机2018年销售收入3524.25万元,同比增长210.06%,成为增速最快、增长最大产品;压铸机4.31亿元,同比-31.91%,占比21.41%,压铸机下滑明显,拖累整体业绩;橡胶注射机1.03亿,同比+6.26%,占比5.09%,总体表现平稳。②分市场来看,公司海外市场持续稳步增长。公司海外市场实现营收4.76亿元,同比+21.62%,占比23.63%,在新产品的大力推广下,印度、土耳其、以色列、美国、伊朗等市场表现出色,成为增长的主要动力,其中,印度市场于2018年成为公司最大的单一海外市场,未来随着公司加大海外市场布局,我们判断海外市场占比仍将进一步提升。
从下游行业来看,汽车、家电、3C均有不同程度下滑。2018年公司下游三大领域,汽车,家电,3C均有不同程度下滑,汽车行业贡献营收5.55亿元,同比-8.6%,占比27.55%,家电行业贡献营收2.97亿元,同比-5.35%,占比14.73%,3C行业贡献营收2.74亿,同比-4.70%,占比13.62%,注塑机下游应用领域非常广泛,单一行业对注塑机需求影响有限,2018年主要受到下游行业需求下行共振,尤以汽车行业为主。
从在手订单和预收款情况来看,2019年Q1下游行业需求有所改善。2019年Q1,公司共签订合同861个,合同金额合计4.68亿元,其中主要以汽车、3C产品、包装及建材等行业为主,汽车行业新签订单113个,合同金额1.6亿,占比34%,为第一大合同金额来源,我们判断主要得益于多项政策推动下,汽车行业销量有回暖预期。在手订单反映在公司预收款项上,2019年Q1,公司预收账款2.23亿,同比+30.05%,也进一步得到验证。2019年随着国家出台了减税降费等一系列措施,中美贸易摩擦也有缓和的趋势,市场各方对经济走势的预期转暖,3月份PMI回升至50.5,环比+1.3pc,制造业投资有望企稳回升,但行业拐点仍需等Q2数据来进一步验证。
盈利预测与评级:预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.33、2.81、3.31亿元,对应EPS为0.54、0.65、0.77元/股,对应PE分别为15.59、12.92、10.99倍,给予公司“推荐”投资评级。
风险提示:经济下行压力大,下游行业资本开支不及预期。