宝钢股份:年盈利创上市新高

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:邱瀚萱 日期:2019-04-26

2018年盈利216亿元,创上市新高

    2019年4月24日,公司发布2018年年报及2019年一季报:2018年实现营收3052亿元(YoY+5.4%)、归属于母公司股东净利润216亿元(YoY+12.5%);2018Q4实现营收796亿元(YoY+20.4%,QoQ+3.5%)、归属于母公司股东净利润58亿元(YoY-22.5%,QoQ+1.4%);2019Q1实现营收655亿元(YoY-3.1%,QoQ-17.7%)、归属于母公司股东净利润27亿元(YoY-45.7%,QoQ-53.1%)。2018年公司业绩基本符合预期,2019Q1业绩低于预期或因同期汽车销量同比降11%影响,故下调业绩预测,预计公司19-21年EPS分别为0.70/0.71/0.76元,维持“买入”评级。

    费用变动影响公司2018年业绩

    2018年,资产减值损失2.3亿元,同比减8.9亿元,主要因存货跌价损失大幅下降;公允价值变动净收益1.9亿元,同比增3.7亿元;管理费用59.3亿元,同比增16.5亿元;财务费用43.7亿元,同比增10亿元,主要因人民币贬值导致汇兑损失14.6亿元,同比增16.2亿元;研发费用70.3亿元,同比增16.8亿元,共减少税前利润48.4亿元。2018年公司拟派发现金股利0.5元/股(含税),预计分红111亿元,股息率为6.6%(2019.4.24)。2018年公司削减成本38.6亿元,超额完成23亿元目标。

    成本削减力度减弱影响公司2018Q4业绩

    2018Q4(欧冶云商于2017年8月划出,同比无法比较),公司资产减值损失2.3亿元,环比增2.2亿元,公允价值变动净收益-2.9亿元,环比减4.5亿元,管理费用9.5亿元,环比减10.9亿元,财务费用6.7亿元,环比减8.6亿元,研发费用24.5亿元,同比增6.3亿元,共增加税前利润6.4亿元。2018Q4公司成本削减力度有所放缓,净增加0.2亿元,环比减少7.8亿元。

    汽车行业不及预期、原材料价格上行拖累2019Q1业绩

    2019Q1,公司坯材销量1115万吨,同比增2.1%,环比减13.4%。一季度公司业绩同比、环比下行或因汽车销量不及预期,及原材料价格上行。2019Q1汽车销量同比降11.3%,环比下行16%,需求下行明显;且2019年铁矿石已现供给拐点,VALE矿难加剧短缺,2019Q1铁矿石加权均价为673元/吨,同比增82元/吨,环比增28元/吨,推高公司成本。

    2019年业绩或承压,维持公司“买入”评级

    汽车行业未来需求仍待观察,且矿价上行带来成本压力,我们判断2019年公司产品价格下行,公司业绩或承压。我们预计公司2019-2021年EPS为0.70、0.71、0.76元,对应PE为10.9、10.7、9.9;前期预测2019、2020年EPS为0.75、0.78元。可比公司PB(2019E)平均值为0.92,给予公司2019年1-1.05倍PB估值,2019年预测BPS为8.66元,对应目标价8.66~9.10元,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求低迷对钢铁行业的影响,铁矿石价格上涨超预期。

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