大族激光2018年报及2019年一季报点评:长期趋势确定,激光龙头各业务版图持续扩张

维持“增持”评级,下调目标价至52.2元。2018年公司实现营收110.3亿元,同比下滑4.6%,净利润17.2亿元,同比增长3.22%。2019Q1营收21.3亿元,同比增长25.7%,净利润1.61亿元,同比下滑55.9%。此次业绩披露符合市场及我们预期。考虑到投资收益及汇兑收益减少,综合毛利率下行,我们下调2019-21年EPS预测至1.27(-43%)、1.74(-41%)、2.11元,下调目标价至52.2元,对应2020年30倍PE,维持“增持”评级。

    2018年受苹果订单下滑影响,2019Q1扰动项为投资收益:2018年iPhone创新幅度有限,因此对激光设备更新需求较低,订单相比2017年下滑10亿以上。2019Q1净利润大幅下滑主要原因为2018Q1公司出售明信测试及Prima股权获得投资收益1.7亿元。

    各业务版图有望持续扩张:1)苹果业务:预计2019年存在小幅下滑的可能,2020年将迎来大年;2)大功率业务:公司技术突破明显,未来随着激光器自给率提升,毛利率有望上升;3)新能源:2018年订单15亿元,部分结转至2019年兑现,增长迅速;4)PCB:2019年增长放缓,公司在5G用LCP材料加工、IC载板加工取得突破;5)面板显示:柔性切割、修复、倒角、画面自动化检测设备在多家客户处成功验证并顺利投入生产,2019年仍将保持快速增长态势。

    催化剂:国际大客户订单超预期,大功率激光器自制率提升

    风险提示:宏观经济环境变差,下游行业景气度低于预期。