北京银行:盈利增长表现亮眼,存量不良加大处置出清

盈利增长表现靓丽,手续费收入修复回升

    北京银行19年1季度净利润同比增9.5%(原预测为6.8%),超出我们预期。较2018年全年6.8%的增速水平进一步明显提升。公司1季度营业收入增速表现亮眼,在2018年同期低基数水平上同比增23.8%,营收增速大幅好于18年全年表现(vs2018年营收增速+10.2%),我们认为主要是由于净利息收入的快增拉动所致。但由于从19年1季度起,北京银行开始实施新会计准则的影响,部分原利息收入被划入投资收益,因此北京银行1季度净利息收入同比增速应高于账面披露水平(同比增12.4%)。同时,1季度北京银行手续费收入同比增速由负转正(+4.5%),转负为正,正向贡献营收表现。

    存款增长表现强劲,资产结构优化带动息差走阔

    1季度北京银行存款增长势头良好,存款同环比分别增13%/8%,在总负债中的占比提升3.3个百分点至61.6%,公司揽储压力有所缓释。资产端,北京银行1季度资产规模环比增2.5%,其中贷款环比增5.8%,资产配置进一步向信贷倾斜,在总资产中的占比提升1.5个百分点至49%。从息差表现来看,我们根据期初期末余额测算北京银行4季度净息差环比提升14BP至2.02%,资产结构的优化支撑北京银行18年末资产端收益率环比提升8BP,同时负债端成本在市场资金利率下行背景下环比下降7BP,资负两端共同作用下带动净息差进一步走阔。考虑到公司1季度超预期的营收增长表现,我们预计北京银行1季度息差仍然延续4季度表现,保持小幅走阔。

    18年末加大不良出清力度,预计未来资产质量将逐步趋稳

    截至18年末,北京银行不良率环比上行23BP至1.46%,预计是与个别企业客户债务问题和严格存量信贷分类有关。18年末逾期90天以上贷款/不良的比例为92.3%,较2018H末有明显改善(逾期90天以上贷款/不良为126%)。截至1季度末,北京银行不良贷款率已回落至1.40%,环比降6BP。我们测算公司1季度单季年化不良生成率为2.0%,较18年4季度3.72%的水平已明显下行。同时我们关注到公司在18年4季度和1季度正加大对不良资产的核销处置力度,核销规模(分别为84.5亿和62.3亿元)创历史新高。受核销处置影响,北京银行拨备覆盖率环比降3.40个百分点至214%。总体而言公司正处在存量不良加速出清处置阶段,展望19年,相信随着存量包袱的逐步处置到位,公司资产质量压力将逐季缓释,资产质量总体将维持稳定。

    估值

    我们预计公司19/20年EPS为1.04/1.15元,目前股价对应19/20年PB0.70X/0.64X,考虑到北京银行19/20年估值低于行业平均,维持公司增持评级。

    评级面临的主要风险

    资产质量下滑超预期、金融监管超预期。