旭升股份:深度报告-始于特斯拉,不止于特斯拉

携手特斯拉,占领新能源汽车行业先机。新能源汽车的崛起将带来传统汽车供应链格局的松动及变更,由此释放巨大的行业红利。公司为特斯拉Model S/X ,Model 3提供驱动单元壳体、散热器壳体等零部件,其中Model S/X的配套价值在3500-4000元,Model 3配套价值在2000元左右。Model 3去年在北美交付14.4万辆,其中第三、四季度产量快速爬坡,今年Model 3开始在欧洲、中国市场交付,Model Y于明年秋季交付,19-20年产销量将保持快速增长。紧跟特斯拉,公司业绩实现快速增长。 客户群扩张,始于特斯拉而不止于特斯拉,从特斯拉延伸至传统汽车巨头(新能源项目),从高端品牌延伸至中高端品牌。近几年公司不断夯实主业和提升竞争壁垒,目前在生产设备、工艺、产能利用率等方面均为行业领先水平,具备针对新能源汽车客户的同步研发能力和快速服务能力。特斯拉占公司销售收入比例在50%至60%之间,公司对其他客户的开拓力度不断加大。目前公司已经与国内新能源汽车客户展开了不同程度的合作,包括北极星、蔚来、宁德时代、长城汽车等;公司也与大众、保时捷、宝马、奔驰等车企的新能源项目有直接或间接的合作,随着订单落地,有望形成新的业绩增长点。 产品线从铝压铸件拓宽至铝锻件,有望实现进口替代。公司去年11月完成发行4.2亿可转债,资金用于进行汽车悬挂铝锻造件的开发,产品主要为连接汽车车轮和底盘系统所需的连杆、扭臂、转向节、下摆臂等,项目投产后能够满足25万辆至40万辆整车配套。该产品主要用于高端车型,产值集中于国外企业,目前只有少数国际厂商具备供货能力,产品长期处于供不应求的状态。公司凭借过硬的技术能力,有望切入这部分市场,从而不断提升其单车配套价值。 盈利预测及估值:预计公司2019-2021年收入分别为14.9、19.5、25.6亿元,增速分别为36%、30.8%、31.2%,净利润分别为3.75、4.82、6.37亿元,增速分别为27.8%、28.4%、32.1%。每股收益0.94、1.20、1.59元。考虑到公司行业景气以及自身高成长性,给与2020年30倍PE,目标价36元。首次给与“强烈推荐”评级。 风险提示:特斯拉产能和需求低于预期风险;客户降价、原材料价格上涨导致毛利率承压;中美贸易关税上升;工厂转固对利润表影响。