恩华药业:主营业务稳定增长,研发工作持续推进

维持“增持”评级。公司公布2019年一季报,实现营业收入10.49亿,同比增长13.31%;归母净利1.26亿,同比增长23.64%;扣非归母净利润1.26亿,同比增长23.93%,业绩符合预期。我们维持-2021年EPS预测0.63/0.76/0.92元,考虑到营销改革效果凸显,后续产品线有望持续补充,我们提高目标价至15.75(+2.52)元,对应2019年25X,维持“增持”评级。 工业板块保持稳健较快增长。母公司营业收入6.29亿,同比增长,净利润1.37亿,同比增24.88%,整体毛利率提升至57.29%。我们预计主要品种力月西、福尔利增速20%左右,二线品种阿立哌唑、度洛西汀增速预计与去年持平,神经用药主要品种加巴喷丁预计仍保持35%左右增速。工业整体符合预期。商业略有回暖。 销售改革成效突出,研发投入持续加速。公司分线销售改革效果明显,目前公司销售团队1800人左右,分为麻醉、重症、精神和神经四个事业部,更加精细化、专业化的临床学术推广在巩固老产品优势的同时,极大的推动了新产品的市场放量。研发方面一致性评价陆续申报了右美托咪定、利培酮分散片和奥氮平三个品种,其他一致性工作有序推进。地佐辛、舒芬太尼等有望年内获批上市。 催化剂。核心业务增长超预期,研发进展超预期。 风险提示。带量采购政策影响,市场竞争加剧风险,研发风险。