宝通科技公司年报点评:营收和利润同比高增长,全球化布局加速推进

公司发布2018年年报及19Q1季报。4月24日晚,宝通科技发布2018年年报及2019年一季报。公司2018年实现营收21.7亿元,同比增长37%,实现归母净利润2.7亿元,同比增长23%。公司18Q4发布的新品《万王之王》、《我叫MT4》表现优异,19Q1公司收入同比增长39%,利润同比增长63%,高增长态势得以延续。

    深化东南亚、港台等传统区域优势,加强日本、欧美等增量市场探索。子公司易幻网络主要从事国产手游的海外发行,该市场不受国内版号收紧影响,2018年易幻网络累计新增代理运营的游戏产品30款(不同地区和版本)。公司发布的《三国群英传》在韩国上线10日流水超人民币2000万元,6月29日更是实现单日破百万美金收入;18Q4发布的S级产品《万王之王》上线后流水已超过2000万美金,同月在中国香港和中国台湾发行的《我叫MT4》,游戏上线仅半小时迅速登上iOS免费榜排行第一。除东南亚、港台、韩国等传统优势市场外,2018年公司加大对日本等增量市场的探索和拓展,不仅内部组建了日本运营团队,还对外投资日本当地发行公司Cydonia。今年一季度公司在日本新上线的二次元产品《遗忘之境》成功进入iOS商店进入免费榜前三名,并获得日本iOS商店的官方推荐。我们认为公司不断强化重点产品在港台、东南亚、韩国等传统优势市场统治力,并积极开拓日本、欧美等发达国家市场以培育全新增长点,未来有望获得更高的增长弹性。

    投资设立海南高图,全球化布局加速推进。在全球化领域,公司投资设立海南高图公司采用研运一体的发展模式,主攻全球化业务拓展。目前,海南高图已在全球约150个国家和地区发行了《warandmagic》,此外3D策略类全球化游戏《AgeofCivs》预计于今年二季度重点推广。2019年海南高图公司最高单月流水已破200万美金,我们认为未来研运一体全球化业务的推进有望打开公司向上成长空间。

    盈利预测与估值分析。我们认为:1)虽然目前游戏版号审核已经常态化,但我们认为未来政策监管趋严、版号收缩是大概率事件,游戏出海有望成为游戏板块重要发展方向。宝通已在海外有先发优势,未来高增长有望持续;2)公司研发端布局持续深化,新成立的海南高图聚焦全球化市场,未来《warandmagic》等全球化新品有望拓展新的盈利空间。我们预测公司2019-2021年EPS分别为0.89元、1.15元和1.43元。参考同行业公司,我们给予公司2019年18倍-20倍动态PE估值,对应合理价值区间为16.02-17.80元,维持优于大市评级。

    风险提示。海外市场政策监管风险,日本、欧美等新区域拓展不及预期。