万润股份:业绩增长符合预期,环保材料持续发力

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:郭敏,王玉龙 日期:2019-04-25

公司发布2018年业绩年报,业绩持续增长

    公司发布2018年年报,实现营业总收入26.32亿元,同比增长7.14%实现归母净利润4.44亿元,同比增长15.37%,其中2018年Q4实现营业收入7.82亿元,同比增长18.7%,环比增长86.2%;实现净利润1.38亿,同比增长66.3%,环比增长25.5%。业绩增长符合预期,同时,公司预告2019Q1,预计同比增长40~70%。

    公司经营营业绩上升较快,功能材料持续增长

    公司主营包括功能性材料、大健康等板块,根据年报显示,其中功能性材料主要客户包括Merck等国际知名企业,其80%左右收入来源于外出口。预计随着国内高世代面板产线建设拉动液晶材料需求增长,公司液晶材料有望保持稳健发展。同时受益欧洲及国内汽车尾气排放标准升级,沸石材料需求增加,公司沸石材料产能快速释放。

    2019年是柔性显示元年,公司OLED材料产业成长新机遇

    OLED面板需求快速增长带动OLED材料增长。公司自主研发的OLED成品材料国内领先,未来OLED面板应用占比扩大,有望迎来较快增长。

    盈利预测及投资建议:

    基于:1.环保材料产能有序释放;2.显示材料业务稳定增长;预计19-21年归母净利润分别为5.42、6.29和7.18亿元,对应19-21年动态PE估值为20、17和15倍,参考可比公司估值及公司业绩增速,公司合理价值在15.00元/股(对应19年PE估值25倍,低于可比同行业公司19年估值32倍均值),维持“买入”评级。

    风险提示:

    1、公司部分客户在国外,出口退税政策变化;2、汇率波动影响;3、原材料价格大幅波动,直接影响产品毛利率。

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