露天煤业:18年业绩同比增15.5%,煤电铝一体化值得期待

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:安鹏,沈涛 日期:2019-04-25

2018年归母净利20.3亿元,同比增15.5%,公司预计19年业绩同比增11%公司披露2018年年报以及2019年一季报,公司2018实现归母净利润20.3亿元,同比增长15.5%,每股收益为1.24元。同时2019Q1实现归母净利7.98亿元,折合EPS为0.49元/股,同比上涨6.4%,主要源于收入增3.4%(推算主要源于吨煤售价提升,霍林郭勒褐煤坑口价一季度同比增4.9%)。

    根据公司3月11日公告,公司预计2019年度煤炭售价较2018年有所提高,将增加净利润5.37亿左右,同时考虑其他复垦绿化、环保等成本因素影响,抵消后预计增加2019年归母净利2.25亿元左右,同比增11%,假设期间费用率不变,据估算,公司2019年煤炭售价相较于18年增约8%,吨煤成本增约9%。

    煤炭业务:煤炭产能4600万吨,吨煤净利35元公司煤炭产能4600万吨,18年煤炭产量4713万吨,同比+2.6%;吨煤收入、成本139元、77元,同比+4.1%、+2.3%,成本上升主要源于原材料价格上涨、人工成本上涨,吨煤净利35元/吨,同比增长9.0%(17年为32元/吨)。

    2019年公司计划生产原煤产量4700万吨,同比下滑0.3%,计划销售原煤4700万吨,同比下滑0.2%,归母净利20亿元 电力业务:营收占比16.4%,度电毛利0.1元公司18年电力业务实现营业收入13.5亿元,占总营收的16.4%,发电量、售电量分别为56.0亿千瓦时、50.1亿千瓦时,同比增长9.6%、8.3%,度电毛利0.1元,同比降1.0%。19年计划发电量、售电量分别为55.5亿千瓦时、50.7亿千瓦时,分别同比减少0.8%、增长1.1%,计划电力业务归母净利3.3亿元。

    新能源业务进一步迈进根据公司年报,2018年公司新能源分部实现收入4168万元,公司积极进行新能源项目建设:

    1)根据公司3月11日公告,公司全资子公司右玉公司拟投资建设右玉高家堡风电场10万千瓦工程项目,预算总投资7.43亿元。

    2)根据公司1月3日公告,控股子公司察哈尔公司收到乌兰察布发改委出具批复,风电基地一期示范项目获得核准,项目装机规模600万千瓦,总投资约425亿元。

    3)对达拉特光伏发电应用领跑基地2017年1号、4号项目和交口棋盘山风电场99.5MW工程项目进行投资建设,截至2018年底建设进度分别为98%、98%、85%。

    盈利预测与投资建议根据公司公告,拟收购母公司蒙东能源持有霍煤鸿骏51%股权,考虑霍煤鸿骏并表后,公司2019年计划电解铝销量88.3万吨,电解铝利润总额4.35亿元,归母净利1.49亿元,逐步实现煤电铝一体化。同时,公司长协煤占比80%,业绩稳定性高,积极布局新能源业务,成长空间较好。未考虑收购霍煤鸿骏,我们预计公司19-21年EPS 分别为1.39、1.45、1.50元/股,19年PE 约6.69倍,参考历史估值给予公司19年PE 8倍,合理价值11.12元/股,维持“买入”评级风险提示:煤价和铝价超预期下跌,收购集团资产低于预期,新能源业务发展不及预期。

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