劲嘉股份:烟标增长稳健,大包装持续推进

类别:公司研究 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:杨志威 日期:2019-04-25

支撑评级的要点

    烟标业务增长稳健。我国烟草行业经历2016年低点后,17年开始逐渐恢复,18年库存降至历史地位,今年销量复苏与结构优化有望加速。公司作为烟标行业龙头企业,具备客户与技术优势,17年(含重庆宏声)烟标销量市占率超8%,我们测算其19Q1烟标营收(不合并重庆宏声、重庆宏劲)增速不低于18年水平,全年有望维持稳健增长。

    彩盒业务表现亮眼。公司积极拓展彩盒业务,“中华(金中支)”、“南京(九五之尊)”等老客户合作稳固,“江小白”、菲莫国际、悦刻等新客户开拓顺利,19Q1营收预计实现翻倍以上增长,领跑公司营收增长。今年4月,公司与五粮液集团子公司丽彩集团达成战略合作,与精美印务设立合资子公司,共同开拓烟酒、食品等包装领域,相关产能配套有望于9月建成,叠加申仁包装今年有望扩产放量,助彩盒营收高增长。

    新型烟草布局领先。公司已与云南、上海、河南、山东、广西、重庆中烟等就新型烟草展开合作,并与复星瑞哲、米物科技、华玉科技等设立了合资公司,目前,劲嘉科技与诸多中烟公司有研发合作关系,具备先发优势;嘉玉科技负责云南中烟新型烟草产品的生产;因味科技将借助米物科技在2C业务上的产品、渠道与营销优势,在今年5月推出K、J系列雾化电子烟,并于下半年推出Q系列低温不燃烧烟具。公司新型烟草全产业链布局成型,随着我国相关监管法规加速完善,未来放量可期。

    受产品结构调整影响,盈利水平略微下降。报告期内,毛利率更低的彩盒业务营收占比提升使综合毛利率同比-3.33%至43.81%,降本增效与规模效应增强助销售/管理/研发费用率分别同比-0.4%/-2.0%/-0.6%至3.0%/6.1%/3.2%,财务费用率同比+0.6%至-0.4%,最终期间费用率同比-2.4%至11.9%,申仁包装等联营企业助投资收益同比+662万元,最终净利率同比-1.33%至27.45%。

    估值

    公司烟标与彩盒业务增速向好,新型烟草业务卡位精准布局领先,预计2019-2021年EPS分别为0.60/0.69/0.79元,同比增长21.6%/15.3%/14.1%,当前股价对应2019年PE22X,维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    控烟力度超预期;新型烟草发展不力;烟标采购价格下降。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002191 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
银轮股份 中性 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
尚品宅配 持有 -- 研报
广汽集团 买入 17.00 研报
通化东宝 买入 25.65 研报
凯普生物 持有 27.27 研报
中环股份 持有 -- 研报
国祯环保 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
宁德时代 0 0 研报
古井贡酒 2.34 1.93 研报
尚品宅配 0 0 研报
广汽集团 0.81 0.37 研报
通化东宝 0.24 0.21 研报
中科创达 0 0 研报
凯普生物 0 0 研报
中环股份 0.43 0.35 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 43 持有 买入
伊利股份 38 持有 持有
完美世界 34 持有 买入
保利地产 32 买入 持有
隆基股份 32 持有 买入
中国国旅 29 持有 买入
泸州老窖 29 持有 买入
上汽集团 28 买入 中性
广联达 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
中信证券 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
格力电器 27 买入 买入
五粮液 27 持有 买入
比亚迪 27 持有 持有
三一重工 26 持有 持有
通威股份 26 买入 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 523 89 245
汽车制造 418 41 220
建筑建材 309 47 155
机械行业 296 54 127
电子器件 269 53 170
生物制药 268 53 150
化工行业 250 56 95
金融行业 233 29 98
酿酒行业 214 16 123
有色金属 200 40 47
酒店旅游 198 20 84
家电行业 196 14 122
交通运输 186 33 81
房地产 180 30 101
商业百货 165 35 87
钢铁行业 150 31 69
食品行业 137 21 58