安科生物:Q1继续保持增长,未来环比成长有望加速

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:袁维 日期:2019-04-25

公司公布一季报,公司实现营业总收入3.47亿元,同比增长24.16%;归属于母公司股东的净利润6634.37万元,同比增长11.4%;扣非归母净利润6462.01万元,同比增长11.7%。经营净现金流935万元,同比下滑76%。

    经营分析

    报告期公司销售毛利率79%,相比前期基本稳定,由于GMP认证费用一次性进入生产成本而略有增加。公司继续保持研发投入节奏,研发费用比上年同期增长35.9%;两票制带来的销售调整冲击结束,销售费用率41.7%,与往年基本持平。财务费用略有上升,但总体规模有限(不到100万元)。资产减值损失406万元,比上年同期增长61%,主要系公司本期应收款项计提的坏账准备增加所致。

    经营活动产生的现金流量净额比上年同期下降76.21%,主要系公司本期支付生产、研发及市场推广等生产经营活动的现金有所增加所致;公司向博生吉安科法定代表人杨林先生提供借款,对公司现金净额变化有一定影响。

    由于GMP认证、短期产能压力等原因,母公司收入利润相比往年基本持平。我们认为未来随着生长激素水剂获批、生长激素等产品产能的提升和销售团队的扩张,母公司生长激素、干扰素等生物制药业务有望实现环比加速成长,业绩逐季度改善是大概率事件。

    2019年3月公司成功完成非公开发行再融资,以“注射用重组人HER2单克隆抗体药物产业化项目”、“年产2,000万支重组人生长激素生产线扩建提升项目”、“精准医疗创新中心”等四个项目为募投项目,实际募集资金净额为人民币6.63亿元,为未来创新发展注入重要动力。公司第2期员工持股计划参与认购近9000万元,展现公司对自身长期发展的坚定信心。

    盈利调整

    公司2018Q4及2019Q1面临一定增长压力,但我们认为随着公司生物制药产能提升和品种研发不断推进,公司业绩未来存在改善预期,考虑非公开发行影响,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.47、4.91、6.60亿元,分别同比增长32%、42%、35%。维持“增持”评级。

    风险提示

    非公开发行对公司EPS的摊薄;产能紧缺继续制约公司发展;市场竞争加剧;新产品研发申报进度迟于预期;中德美联订单确认时间的不确定性;公司2019年1月24日有2008万股解禁,占总股本2%。

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