航空月度数据点评:1-2月累计客座率同比改善

1-2月累计客座率同比提升1个百分点;737MAX停飞带来催化剂2019年1-2月,六家A股上市航空公司的供给/需求同比各增长12.1%/13.5%,推动客座率同比明显改善1个百分点;我们看到供给增速相对稳定,而需求增速扩大,主要因春运错期影响。考虑到未来宏观经济环境仍不稳定,且淡季将至,我们短期建议密切跟踪需求表现。最近737MAX停飞对股价上行发挥了积极的催化作用。我们认为:1)若仅是在用的96架737MAX飞机在淡季停飞,影响中性;2)若停飞持续至暑运旺季甚至后续原本计划引进的737MAX交付也一并延迟,则影响正面。

    1-2月国内/国际航线客座率均有所改善2019年1-2月,六家A股上市航空公司国内/国际航线的需求同比各增长13.1%/14.3%,相较去年同期各扩大4.8/5.1个百分点。国内/国际航线供给增速相对稳定,同比各增长12.2%/12.0%,带动客座率同比各上升0.7/1.6个百分点。我们认为稳固的需求表现主要得益于:1)春运错期影响;2)期间航司可能采取了相对较低票价的策略。据民航局称,今年春运表现前低后高,春运后20天的客运量同比增速远高于前20天,同比增速分别为13.6%/10.3%。

    2月单月供给同比增速放缓,带动客座率同比提升1.2个百分点单看2月,六家A股上市航司总供给增速同比放缓,国内国际同比各增9.4%/10.3%,较去年同期各缩窄4.4和5.8个百分点,总客座率同比改善1.2个百分点;受春运错期影响,叠加今年春运增速前低后高,国内需求表现相对稳定,同比增长11.8%,带动客座率同比提升1.8个百分点,国际需求同比仅增10.0%,较去年同期缩窄7.6个百分点,令客座率同比略降0.2个百分点。中国国航国内国际地区供给增速全面放缓,总供给增速仅为去年同期的一半,同比增长6.1%,需求同比增长7.8%,客座率同比提升1.3个百分点。

    行业供需格局有望阶段性改善,短期关注需求表现,等待旺季机会受中美贸易紧张局势缓解及两会期间宣布的利好政策驱动,市场情绪有所好转。目前,外围油价汇率因素相对稳定,自年初以来人民币兑美元升值2.4%,同时油价维持相对低位。737MAX事件尚无明确解决方案和时间表。

    我们认为停飞时间越长,全年供给增速收窄的幅度就越大。考虑到供给紧缩政策持续且票价管制放开双轮驱动,我们仍然看好航空业的长期发展前景。我们建议短期更多关注需求表现,等待旺季机会。

    风险提示:经济低迷,国际贸易摩擦,市场竞争加剧,油价大幅上涨,人民币大幅贬值,高铁提速,疾病、自然灾害等不可抗力。