日机密封:继续扩产应对下游景气持续,订单排产饱和

股权激励授予增加管理稳定性 维持强烈推荐

    股权激励增加管理稳定性。2019年2月26日公司实际向185名激励对象合计授予472.31万股限制性股票,授予价格为13.34元/股,主要是优泰科的管理人员、华阳密封管理人员和公司核心技术人员,解禁条件为授予日的2年/3年/4年,解锁条件为以17年1.2亿归母净利为基数,19/20/21年净利增长不低于20%/40%、60%,净资产收益率不低于11%/11.5%/12%,主营业务占比均不低于90%。公司在上市前就有超过100名员工持有公司股权,收购优泰科和华阳后立刻绑定相关的核心人才,共同为公司的稳健发展添砖加瓦。

    机械密封行业胜负已分,行业马太效应明显,约翰克兰全球机械密封市占率达到30%,而日本NOK集团本土橡胶密封行业市占率达到70%,日机在中国市场于2017年首次超过进口品牌成为行业第一,18年继续蝉联冠军保持优势。密封行业的一大特性是客户粘性高,密封件地位重要,且易损特性使得其存在更换周期,在产品品质得到保障的情况下,客户一般不会轻易更换密封厂家。考虑进口替代大趋势及在效率和环保要求下落后产能加速淘汰,行业中国产设备龙头受益于马太效应市占率将继续提高,同时下游石油石化进入景气度向上周期确定性强,公司受益确定。公司目前在手订单充足,已经排产到下半年,生产一切进入顺利,19年我们预计公司收入增速在30%左右,仍是业绩确定性非常高的品种,叠加产品有消费品属性,18年底提价10%也将于19年2季度开始体现,预计19年2.4亿左右的净利对应23倍,维持强烈推荐!

    风险提示:石油化工复苏不达预期;竞争对手研发速度大幅加快。