华峰氨纶:行业低迷凸显公司竞争优势,逆势扩张继续扩大领先地位

维持“审慎增持”评级。在氨纶行业整体低迷、公司自身无新建产能投产情况下,华峰氨纶2018年利润仍然实现较为平稳增长、2019年第一季度业绩仍能几乎保持平稳,主要由于公司经营管理优势突出,生产效率提升、成本持续下降,同时公司产品结构和盈利结构不断优化,此外,伴随技改推进,公司产销量有小幅提升。

    华峰氨纶是国内氨纶行业龙头企业,产能、品质、技术优势突出。近年来氨纶行业骨干企业技术进步加快,成本优势进一步体现,伴随环保政策日趋严格,行业洗牌进一步加速,规模实力弱、技术升级慢、运行成本高的企业将面临淘汰压力,行业集中度有望逐步提高。公司作为国内氨纶行业发展最早、技术最成熟、规模最大的企业之一,未来伴随重庆子公司10万吨(三期6万吨,四期4万吨)差别化氨纶项目投产,公司行业地位有望进一步提升,规模效益将进一步凸显,暂不考虑重大资产重组影响,我们调整2019-2020年EPS分别为0.33、0.47元,并引入2021年EPS为0.62元的盈利预测,维持“审慎增持”的投资评级。

    风险提示:原材料价格大幅波动风险,项目投产不及预期风险。