光线传媒2018年年报及一季报点评:Q1投资收益叠加Q4资产减值致全年净利润+68%,看好公司19年轻装再出发

18年:Q1投资收益促全年净利大幅+68%,Q47.1亿资产减值拖累全年扣非业绩

    收入端:18年营收14.9亿同比-19.1%,单Q4营收2.1亿同比-29.8%,营收下滑主因视频直播业务不再并表,剔除17年视频直播4.9亿后18年收入同比+10%。分业务:电影业务营收10.8亿(YOY-13%),全年上映电影13部,总分账票房69.8亿(同比去年高增155%),《一出好戏》(12.6亿,公司分账约2.8亿)/《超时空同居》(8.3亿)等贡献主要业绩;电视剧业务营收3.8亿(YOY+656%),Q1/Q3/Q4分别确认《新笑傲江湖》《爱国者》/《盗墓笔记2》/《我的保姆手册》四部剧收入。利润端:全年归母净利润13.7亿同比+68.5%,主因Q1出售新丽传媒22.7亿资产处置收益;单Q4单季归母净利-9.1亿,主因Q4高额资产减值(商誉减值2.3亿+长期股权投资减值2.2亿+应收账款坏账准备1.8亿)。

    19年一季度:Q1归母净利0.9亿同比-95.4%,扣非归母净利0.6亿同比-31.0%,主因电影业务成本上升及去年同期出售新丽投资收益较高

    电影方面:公司Q1计入收入的影片共四部(总分账票房21.6亿):《疯狂的外星人》(20.5亿,保底票房28亿,测算盈亏平衡点22亿左右)/《四个春天》(0.1亿)/《夏目友人帐》(1.0亿)/《阳台上》(0.04亿);电视剧方面:确认《八分钟的温暖》(31集/腾讯视频)/《逆流而上的你》(43集/优爱腾+湖南卫视)/《听雪楼》(56集/爱腾)投资发行收入,Q1电视剧业务利润同比下降,预计主因行业剧集价格下调所致;投资业务:投资净收益0.7亿(18年同期2.2亿),主因去年同期确认新丽传媒投资收益较高。

    2019年影视项目储备依然充足,看好动漫及投资业务对公司业绩贡献

    展望19年:公司即将上映电影包括《雪暴》(4.30)、《八佰》(7.5)、动画片《墨多多谜境冒险》《哪咤之魔童降世》《姜子牙》等近20部;储备电视剧《新世界》、《长河落日》等30余部。公司近年来投资业务接连开花,19年Q1受让控股股东光线控股持有的华晟领飞(曾投资美团点评/三六零/乐信/找钢网/京东数科等20余个项目)6.46%股权,看好未来投资项目对公司业绩回报。

    投资建议

    预计19-21年公司实现营收19.5/23.8/28.1亿元,同比增长31%/22%/18%;预计19-21年公司归母净利润为9.0/11.3/12.9亿元,同比增长-34.9%/+26.0%/+13.3%,按照最新股本对应EPS为0.31/0.39/0.44元,对应PE为26.5/21.0/18.6倍。目前影视行业19年平均估值20X左右,鉴于公司影视制作核心主业发展稳健且优势突出,公司19年商誉风险低,投资业务预计表现较好。综上,维持“推荐”评级。

    风险提示:

    影视内容制作风险,电影市场发展不及预期风险,行业政策变化风险。