劲嘉股份:彩盒业务促进公司整体增长加速

类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:濮冬燕,李宏鹏,郑恺 日期:2019-04-25

彩盒业务19Q1同比增长134%,促进公司收入加速增长。公司19Q1收入、净利润营收同比分别增长为:24.08%、21.81%,其中:烟标销售收入同比增长8.69%,彩盒销售收入1.96亿元,同比增长134.04%。彩盒产品中精品烟盒、3C产品、酒盒同比分别增长72%、135%、101%,彩包产能利用率仍处于爬坡期,盈利能力低于烟标,导致19Q1毛利率、净利率较18Q1下降3.33、1.33pct。公司在中华(金中支)、南京(九五之尊)、云烟(大重九)、茅台醇、洋河等客户基础上,18年开拓了英美烟草、雷诺烟草、菲莫国际、悦刻等知名品牌的新型烟草产品的合格供应商资格;知名白酒品牌如“劲酒”、“红星二锅头”、“江小白”的外包装等。19年4月劲嘉新型智能包装又与五粮液精美印务公告合资,重量级客户的不断突破,促进公司彩盒业务快速增长。

    加大专利技术储备,积极布局新型烟草。公司以劲嘉科技为平台不断研发新型电子烟产品,18年已获得电子烟相关2项实用新型专利,新申请8项发明专利及1项外观设计专利,目前公司已与云南、上海、河南、山东、广西、重庆等中烟公司展开合作;同时全资子公司劲嘉科技与小米公司旗下生态链企业北京米物科技、深圳南桥前海创新基金设立合资公司,2018年全国烟草工作会议明确指出:积极研发电子烟、口含烟、加热不燃烧烟草制品等新型产品。公司正不断积累技术储备,加速相关领域的探索与加大投资力度。

    维持“强烈推荐-A”评级。公司借助烟标研发实力不断突破彩盒包装大客户促进公司收入加速增长,同时新型烟草方面公司多方合作积极储备专利技术以把握行业突破机遇。前期公司的回购及高管增持都显示对公司主业前景的信心。预计19-20年EPS分别为0.59、0.70元,目前股价对应19年PE、PB为24、3.1,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:烟草消费不及预期,新型烟草发展政策低于预期。

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