久远银海:业绩符合预期,经营性现金流大幅提升

业绩符合预期,经营性现金流大幅提升。公司2018年实现营业收入8.64亿元,同比增长25.16%;净利润1.19亿元,同比增长30.73%;拟向全体股东每10股转增3股并派发现金红利2.5元(含税);公司2018年经营活动产生的现金流量净额达到2.21亿元,同比增长58.72%。

    主业保持良好增长势头,军民融合业务同比下降。分业务来看,医疗医保业务2018年实现营收3.16亿元,同比增长37.53%;智慧城市与数字政务业务实现营收4.98亿元,同比增长41.58%;军民融合实现营收0.43亿元,同比下降48.26%。

    医疗健康业务线取得阶段性进展。1)医保:公司持续夯实医保核心业务,并大力拓展“互联网医保”及“医保大数据”。成功实施了天津“金医宝”、四川医保App、昆明药店“扫码付”等“互联网医保”项目,助力医保便民服务的深入推进;成功实施了吉林省医保局大数据平台、云南省部分省市医保DRGs平台等“医保大数据”项目,助力医保治理现代化和医保支付方式改革;2)医疗:公司以大数据和人工智能为发展为契机,打造新一代医疗健康解决方案和产品。

    公司相关产品和解决方案支撑着四川省、云南省及重庆市等10余家三甲医院和2000余家中小医院HIS平台的稳定运行;3)医药:公司正在进军慢病管理市场,融合医保支付、慢病用药、医疗服务等内容,建设覆盖慢病诊疗、管理、干预、药品保障等的全过程管理服务平台,并已在天津市门诊特殊疾病慢病用药服务平台落地。

    联手平安,共拓医保控费蓝海市场。参考此前发布的深度报告《久远银海:执控费“利器”,破医疗“困局”》,医保控费的核心是最大化地发挥支付方在医疗产业中的强势地位,以临床诊疗规范及卫生经济学证据为依据,监督管控医疗质量和医保费用相关情况,而IT系统将成为支付方医保控费的核心抓手。政府组建医疗保障局,加速推进医保控费。平安医保科技是医保控费领域核心参与者,公司将联手平安,共拓医保蓝海控费市场。

    投资建议:公司作为国内人社信息化龙头,平安医疗生态圈的重要拼图,以支付为杠杆,执控费“利器”,携手支付方(商保、社保)共同破解现有医疗困局。

    我们看好公司基于自身在人社的强资源禀赋,借助平安在医疗健康领域的生态势能,实现业务的升级和腾飞。预计2019、2020年EPS为0.92、1.2元,维持买入-A评级,6个月目标价50元。

    风险提示:行业发展低于预期;行业竞争加剧导致毛利率下降。