迈瑞医疗2018年年报点评:业绩符合预期,器械龙头持续增长

业绩符合预期,维持增持评级。公司2018年实现收入137.53亿元(+23.09%),归母净利润37.19亿元(+43.65%),利润增速高于收入增速,主要系汇兑收益及降本增效影响,业绩符合预期。维持2019-2020年预测EPS3.77/4.64元,新增2021年预测EPS5.64元,考虑板块估值水平提升,上调目标价至155元,对应2019年PE41X,维持增持评级。

    生命信息与支持业务稳健成长。2018年公司监护业务实现营业收入52.24亿元,同比增长23.33%,其中除颤仪、呼吸机收入增速预计超过40%。随着高端监护仪、高端麻醉机和高端呼吸机在三级医院收入占比不断提升,手术灯床塔产品受益于医院的新建和扩建项目增多,监护业务产品全线销售实现了良好增长。

    化学发光业务增长亮眼。2018年公司体外诊断业务实现收入46.26亿元,同比增长23.66%,其中化学发光业务表现靓丽,预计收入增速超80%。预计2018年化学发光仪装机量超1000台,截至2018年底总装机量超3000台,有望拉动后续试剂销售。血球业务依然稳健,预计收入增速超20%,随着公司产品不断进入三级医院,有望继续提高市占率。

    高端彩超渗透顶级医院市场。2018年公司影像业务实现营业收入35.97亿元,同比增长22.55%,其中高端彩超昆仑系列不断进入顶级医院,实现国产彩超在高端市场零的突破,预计实现接近翻番的快速增长,持续扩大市场份额,同时便携超声产品也在不断开拓新市场。

    风险提示:产品研发风险,产品价格下降风险。