日机密封2018年年报及2019年一季报点评:业绩高增,订单充沛

事件:

    公司发布18年年报,实现营业收入7.05亿,同比增长42.09%;归母净利1.70亿,同比增长41.99%。下游市场需求持续旺盛,公司订单饱满,增扩产能逐步释放,带动业绩大幅增长。

    另公司发布19年一季报,实现营业收入2.14亿,同比增长57.70%,归母净利0.48亿,同比增长56.84%。下游持续复苏,业绩维持高增长。

    点评:需求持续复苏,业绩高增长

    2018年石油化工行业景气度持续高涨,带动石油化工及相关行业投资稳步增长,机械密封行业的市场需求持续向好。公司是我国密封行业龙头,将优先享受行业增长红利,1)分产品来看:18年公司主要产品机械密封、干气密封、橡塑密封分别实现营业收入2.36亿、1.65亿和1.17亿,同比增长分别为34%、40.41%和53.93%。2)分产品应用市场来看,制造装备业(主机厂)、石油化工、煤化工领域收入增速分别为49.85%、29.69%和41.20%。3)同时优泰科、华阳密封并表对公司业绩有所增厚。

    订单饱满,产能亟待进一步拓展

    当前公司面临的主要问题是产能不足。虽然公司17年制定的产能拓展计划中:第一期(提升30%产能)已于18年上半年达产,第二期(提升40%产能)在18年底接近达产。但公司订单积压依然严重,故公司开始实施在华阳密封增扩产能的计划,计划新增产能满足1.5亿元销售收入,预计2019年5月可投入生产。投产后,公司产能制约将有所缓解。

    盈利预测、投资评级:

    公司为我国密封行业龙头,下游市场需求旺盛,产能制约逐步减缓,业绩有望保持快速增长。我们维持对公司19-20年盈利预测,同时新增21年盈利预测。预计公司2019-2021年EPS分别为1.21元、1.49元和1.83元。公司业绩维持快增长,看好公司,维持“买入”评级。

    风险提示:需求不及预期风险,产能拓展缓慢风险。