富森美首次覆盖报告:区域龙头优势明显,双轮驱动前景可期

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛,陈彦辛 日期:2019-04-24

投资建议:公司是四川省家居连锁区域性龙头,具有区位先发优势和较强的品牌影响力,持续创新。未来,通过自营委管双轮驱动,在不断增长的家居消费、持续提升的市占率以及消费升级新业务崛起的背景下,公司业绩有望持续增长。公司持续分红,股息率高且稳定。预计19-21年公司EPS分别为1.86/2.12/2.49元。综合两种估值分析,取平均值,给予公司目标价36.7元。首次覆盖,给予“增持”评级。

    家居零售渠道为王,四川市场潜力较大。四川省人口众多,经济增速快,城镇化率还有较大进步空间;成都市居民消费力较强,消费升级趋势明显。目前国内家居连锁行业集中度低,龙头企业将凭借品牌力和渠道力不断提升市占率。

    区域性家居龙头,委管探索初见成效,推进泛家居综合服务,股权激励彰显信心。公司深耕四川地区十九载,先发优势明显,品牌认可度高。2017年公司拓展委管模式,2018年已初见成效,未来公司将实现双轮驱动。公司把握消费升级趋势,一方面对门店进行升级,推出“进口馆”“家的乐园”等更全面的满足消费者需求;另一方面,增加服务类别,推出泛家居综合服务。2018年5月,公司完成股权激励,价格为14.83元/股,考核目标以2017年利润为基数,2018-2020年利润总增长10%/20%/30%。彰显了管理层对于公司发展的信心。

    催化剂:公司委管业务扩张,自营商场经营面积增长。

    风险提示:房地产行业政策变动,居民消费增长不及预期等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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投资评级

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新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
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盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
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金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
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新湖中宝 0.38 0.32 研报

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五粮液 36 持有 买入
隆基股份 31 买入 买入
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