永新股份:坚守本业,营收稳健增长

坚守主业,营收稳健增长。公司始终专注于塑料软包装行业,凭借技术积累、产品创新、产业链协同配套等核心竞争优势,与客户端的龙头企业、品牌企业建立了长期稳定的合作关系。产业链方面,公司集彩印软包装材料、塑料软包装薄膜、镀膜、油墨业务于一体,并且为客户提供综合解决方案的协同平台,增强了客户粘性,提升了公司的综合竞争力,营收实现稳健增长。公司2019年一季度实现营收5.68亿元,同比增长12.16%。

    原材料价格回落,毛利率大幅提升;持续投入研发,费用率增长明显。公司19Q1实现毛利率24.06%,同比提升3.14pct。公司主要产品所需的原材料为石油衍生品,成本端受原油价格影响较大。18Q4开始国际原油价格开始下跌,英国布伦特原油现货价18Q3/18Q4/19Q1的平均价格分别为75.19/67.85/63.32美元/桶,分别环比下跌9.76%/6.69%。受益于原材料价格回落,公司19Q1毛利率同比提升3.14pct。公司19Q1期间费用率为12.97%,同比提升2.45pct,其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为4.48%/8.22%/0.27%,分别变动为+0.91/+1.49/+0.05pct。公司加大业务拓展力度,销售费用率小幅提升。另外公司加大研发投入,19Q1研发费用达2236万元,同比增长44.26%,使得管理费用率增长明显。

    盈利预测及估值:预计19-21年实现EPS分别为0.54、0.63、0.74元,对应PE分别为15X、13X、11X。给予“买入”评级。

    风险提示:原材料价格上涨,下游需求低迷。