中新赛克2018年年报点评:下游需求高景气,后端业务高速增长

维持“增持”评级,上调目标价至122元。公司2018年实现营收6.91亿元,同比增长38.85%;实现扣非净利润1.97亿元,同比增长59.69%;2019年Q1实现营收9742万元,同比增长8.21%;亏损621万元,上年同期盈利227万元,符合市场预期。因下游需求高景气,上调公司2019-2021年eps为2.71(+0.03)/3.68(+0.03)/5.05元,给予2019年行业平均45倍PE,上调目标价至122元,维持”增持”评级。

    注重研发创新,保障核心竞争力。公司2018年研发费用率高达24.17%,较上年增加0.31个百分点;研发人员数量占比达58.96%,较上年增加3个百分点。持续加大的研发投入有利于保持公司产品的技术优势,提高核心竞争力。

    网络可视化行业龙头,下游需求带动业绩高增。2018年宽带网产品实现营收3.81亿元,同比增长49.35%;移动网产品实现营收2.15亿元,同比增长15.88%。随着网络安全政策相继发布,大数据产业发展规划工作全面部署,国家网络基础设施建设持续提升和5G试点与部署深入推进,对于网络可视化基础架构产品的新增需求和改造升级需求旺盛。公司作为网络可视化行业龙头,业绩有望持续高增。

    后端业务高增长,前景可期。公司持续加大后端业务投入,2018年网络内容安全产品实现营收5436万元,同比增长133.2%;大数据运营产品实现营收1737万元,同比增长243.93%;未来前景可期。

    风险提示:1)政策变更风险;2)行业竞争加剧。