中鼎股份:18q4下滑受行业影响大,长期看好智能电动布局

事件:

    公司公布18年年报,报告期内实现营收124亿(同比+5.1%),归母净利润11.2亿(同比-1.0%),其中18Q4营收36.2亿(同比-7.9%),归母净利润0.66亿(同比-62.6%),Q4受行业下滑影响,业绩承压,全年业绩符合预期,未来随着外延战略成果的逐步国内落地,未来有望带动业绩稳步增长。预计公司19-21年净利润11.2/13.0/15.3亿,维持“强烈推荐-A”评级。

    评论:

    1、Q3业绩符合预期,静待海外技术反哺国内落地开花a) 18Q4营收36.2亿(同比-7.9%),归母净利润0.66亿(同比-62.6%),受行业影响下滑明显;Q4毛利率24.7%,同比降低1.5百分点,主要受行业下滑压力影响所致;三费率方面,Q4销售费用率8.4%,同比增加2.8百分点,主要因行业下滑压力所致,管理费用率12.6%,同比下降1.6百分点,财务费用率-0.5%,同比降低2.3%,整体三费率同比下降1.1百分点,保持相对稳定。

    b) 海外项目落地情况:海外并购业务国内落地积极推进,18年度,无锡嘉科、安徽嘉科实现营收5.2亿(同比+9.8%),净利润6508万(+18.4%);安徽威固实现营收1.1亿(+33.2%),净利润1823万(+44.7%);安美科安徽于18年7月注册;TFH 国内项目已经完成落地工作。

    c) 新能源汽车业务:公司18年新能源汽车相关业务营收11.71,同比+26.9%,同时18年拿下大众MEB 订单,全生命周期9亿。

    d) 研发投入,18年研发投入比例4.45%,同比增加0.58百分点,持续增加。

    2、十年收购打造国际化领军企业,深度受益国产替代。

    公司经历了十年国际化并购之路,实现“市场—技术—战略”导向三连跳,持续收购海外优质资产,客户涵盖奔驰、大众、宝马等主流厂商。公司发展脉络清晰,打造“3+1”业务体系,其中密封、减震、冷却系统为三大主业,而空气悬挂业务打开想象空间。未来公司战略侧重将由外延转向内生,高端技术引入并二次开拓国内市场,产品由单一向系统化升级,积极布局智能电动,将深度受益国产替代。

    风险提示:汽车销量不及预期,新产能释放不及预期。