科锐国际:业绩高增长,技术赋能提升效率

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:孙丹阳,梅昕 日期:2019-04-24

全年业绩高速增长,灵活用工业务占比提升

    18年收入21.97亿/+93.54%,归母净利润1.18亿/+58.3%,扣非归母净利润1.08亿元/+54.45%。剔除investigo并表影响,全年收入增长45%,归母净利润增长51%,Q4收入增51%,剔除非经营性损益内生业绩增37%符合预期。18年毛利率18.12%/-1.81pct,主要因低毛利率灵活用工业务占比提升。销售费用率4.23%/-0.08pct,管理费用率6.23%/-2.1pct,财务费用率-0.02%/+0.32pct。灵活用工行业处黄金增长期,公司客户优势、候选人资源优势及口碑优势突出,长期看好增长潜力,预计19-21年EPS0.93/1.19/1.51元,目标价42.56-43.49元,维持增持评级。

    灵活用工高速成长,人资服务网络进一步拓展完善

    猎头业务方面,18年公司加速二、三线城市布局、加大企业客户拓展,剔除investigo并表影响,猎头收入3.89亿/+23%,CTS系统提高顾问产出效率,综合毛利率39.64%/+0.29pct。灵活用工方面,18年末外派员工超10000人/+64%,内生收入10.24亿/+56.16%,毛利率9.17%/-0.44pct,其中上海科之锐侧重行政及专业岗(18年收入4.84亿/+73.61%),欧格林专注医药临床(18H1收入0.53亿/+17%),亦庄人力专注生产线(18年收入1.13亿/+75.95%),Invesitgo专注金融、科技(18年收入4.87亿/+18%)。招聘流程外包方面,18年被HROTodayBaker'sDozen评为“最佳服务商”、18年收入1.58亿/+29%,毛利率51.66%/+5.08pct。

    持续加大技术系统开发投入,赋能传统业务、拓展长尾客户

    公司持续开发技术和系统、不断升级及AI机器学习。一方面,通过加大对三大主营业务赋能,从顾问的获客、到候选人筛选、面试到发送候选人报告等各个环节提升运营效率;同时不断打造适应长尾客户需求的新技术产品+服务的模块产品,优化升级灵活用工平台“即派”、智库专家平台“翰林派”、在线招聘平台“才客网”、“医脉同道”等应用,加大对“睿聘”SaaS简历管理软件及“Hialari”考勤与薪酬管理SaaS软件产品等应用的开发,通过新技术服务优化服务体验,拓展更多中小长尾客户,同时为公司积累了大量的C端候选人资源。未来新技术产品有望成为公司新利润增长点。

    行业处黄金增长期,公司竞争优势有望不断凸显,长期看好增长潜力

    灵活用工行业处渗透率长期提升的黄金发展期。公司积累佳能/苹果/平安/华为等优质客户,截至18年底客户数量超过3400家,合作期限长、粘性强、复购率高;“一带一路”政策指引下,公司有望跟随国内大型一带一路企业客户一起走出去,收购英国Investigo后在业务、客户层面的引流协同效应有望不断显现;持续加大技术投入,赋能传统业务、拓展长尾客户,运营效率有望不断提升;公司客户优势、候选人资源优势及口碑优势有望持续凸显,有望持续外延整合提升市占率。预计19-21年EPS0.93/1.19元,目标价42.56-43.49元,维持增持评级。

    风险提示:猎头业务受宏观经济影响较大影响业绩增速、核心人员流失、人力成本上升。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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