吉宏股份公司研究报告:立足包装乘势而行,互联网创意蓄势待发

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:衣桢永,曾知,赵洋 日期:2019-04-24

立足包装业务,进军创意互联网:目前公司形成以包装为基础的创意+互联网的业务模式,包装业务以快消品包装为主,大客户包括伊利、恒安等知名品牌,18H1公司包装业务营收合计为5.23亿元,业务占比为54.5%;互联网业务包括跨境电商与广告营销,跨境电商在东南亚和中国台湾地区进行线上B2C销售,广告营销业务通过收购北京龙域之星,为广告主在流量媒体及应用上投放广告,18H1互联网广告和跨境电商的营业收入分别是0.73亿元和3.63亿元,合计为4.36亿元占比为45.5%。

    一体化服务构建优势,大客户份额持续提升:公司包装产品主要覆盖快消品行业,涉及日化、食品饮料等领域,伊利与恒安是公司前两大客户,尤其伊利贡献收入占到总收入60%左右,并且贡献收入保持较快增长速度,凭借自身较强的一体化服务能力客户粘性较高,头部客户资源稳定。

    环保包装需求爆发,定增加码环保包装:受外卖行业需求增长以及禁塑政策影响,环保包装市场需求爆发,18年9月公司收购安徽维致环保纸品33%的股权进军环保包装;此外公司18年8月增发2320万股募资不超过7.35亿元用于建设多区域环保包装项目,通过新增食品级纸袋和纸盒生产设备,实现服务各类餐饮连锁和外卖食品业务的能力。

    具备广告营销基因,精准营销赋能电商:18年3月公司与正奇信息共同收购北京龙域之星,切入精准营销业务领域,18H1收入占比达到7.7%;公司服务对象包括移动手游、应用、电商、直播等行业,主要客户包括大众点评、美团外卖等一线知名互联网流量供应方平台,媒体推广资源丰富,并有效赋能电商业务助其快速成长。

    跨境电商高速增长,创意互联网变现方式:17年8月公司投资设立厦门吉客印电子商务有限公司,进军跨境电商领域;18H1公司营收为3.6亿元,占比37.8%,净利润0.4亿元占比达到50.8%;公司凭借区域选品&精准营销&个性化服务实现高盈利性,商业模式以精准营销、数据驱动为其核心优势,区域上目前服务中国台湾及东南亚地区,未来新马泰区域业务是重要成长驱动点。

    盈利预测与评级:我们预计公司19-20年净利润为2.8亿、3.7亿元,同比增长37.6%、32.3%;对应19-20年PE为18倍、13倍,我们给予公司19年18~20倍PE估值,合理价值区间为25.92~28.8元,给予“优大于市”评级。

    风险提示:互联网新业务扩张不及预期;包装业务大客户订单波动风险。

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