农林牧渔行业:猪价拉动养殖链业绩好转,白糖或现板块性向好

类别:行业研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:谢芝优 日期:2019-04-23

最新观点

    1)物价指标增长提速,农林牧渔景气度逐步提升。农林牧渔基础地位稳定,但产值占比呈现逐年下降趋势;其中农、林、牧、渔四业产值保持持续增长态势,整体结构趋于稳定。3月CPI同比扩大,主要受猪价上涨拉动;1-3月农产品进口额持续增长,其中玉米与水果进口增幅较为显著。综合来说,农林牧渔业景气度在提升,主要得益于猪价反转,开启上行趋势,带动养殖产业链业绩向好;随着猪价的逐步上行,行业整体回报率及利润情况将显著好转。

    2)猪价上行带动股价趋势向上,未来持续增长看集中度提升。2017年我国生猪出栏量为6.89亿头,前22家生猪养殖企业合计出栏生猪5224万头,CR22约7.59%。以30%的复合增速计算,2020年我国前22家生猪养殖企业合计出栏量将达到1.2亿头,CR22达17%。在该过程中,龙头企业将享受自身规模扩张带来的成长红利。

    3)白糖行业具备显著周期性,业绩上行依赖糖价上行。2018年我国内糖产量占总消费量的66%,其余由进口或走私满足。美国农业部预测19年我国自产糖数量约1080万吨,同比+4.85%;自16年开始,我国自产糖产量已连续递增三年,推测19年是产量出现拐点的一年,2020-21年蔗糖产量将处于减产周期,糖价开启上行趋势。

    4)饲料行业竞争白热化,养殖一体化模式已成趋势。16年我国饲料产量为2.09亿吨(+4.54%),二十年复合增速6.8%。期间我国小规模饲料企业加速退出,09年至16年我国饲料企业由12291家下降为7047家。但单位饲料企业产量显著提升,由2009年的1.21万吨提升到2016年的2.97万吨,这意味着饲料企业间的横向并购整合加速,并进一步摸索养殖一体化发展模式。

    5)年初至今板块表现强于沪深300,养殖产业链表现优异。年初至4月21日,农林牧渔板块整体上涨57.82%,同期沪深300、上证指数上涨36.84%、40.33%。对比农林牧渔各子行业,饲料板块涨幅最大(+97.74%),农业综合、畜禽养殖、动物保健次之,分别为+92.29%、+89.66%、+53.42%。

    投资建议

    生猪产能大幅下降,预计Q2中后期猪价开启加速上涨,建议关注月度出栏量超预期的个股,可关注天康生物、温氏股份。饲料龙头企业海大集团逆势保持快增长,未来预期向好,同时生猪19年预计出栏+71%,受益猪价高弹性。从周期规律、进口量、国际供给等多因素考虑,食糖2019/20榨季或进入减产周期,糖价开启上行趋势,建议关注中粮糖业。

    风险提示:猪价不达预期风险,疫病风险,原材料价格波动风险,政策风险,自然灾害风险。

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