中油工程公司年报点评:汇兑收益显著增厚2018年业绩

中油工程发布2018年报。2018年,公司实现营业收入586.23亿元,同比增长5.89%;实现归母净利润9.55亿元,同比增长42.54%,其中2018Q4实现归母净利润4.36亿元。同时公司发布2019年一季报,2019Q1公司实现营业收入93.47亿元,同比增长12.57%;实现归母净利润0.65亿元,同比扭亏为盈。公司计划2018年利润分配方案为每10股派发现金0.52元(含税)。

    汇兑收益对公司2018年净利润贡献明显。2018年,美元等货币汇率持续上行,公司加强外币资金和汇率风险管理,积极采取结汇、掉期及远期等方式锁定汇兑收益,累计形成汇兑净收益6.15亿元,与上年同期汇兑净损失5.00亿元相比,汇兑净收益同比增加11.14亿元,对2018年净利润贡献明显。

    2018年业务毛利率较低。2018公司主营业务毛利42.18亿元,同比下降13.23%,主营业务毛利率7.25%,同比减少1.57个百分点,主要原因是公司2016年左右签订的部分合同处于执行高峰期,当时受国际油价的影响,业主投资意愿未根本性改善,加之工程建设市场竞争激烈,致使本报告期内在执行的部分合同毛利贡献水平较低。2017-2018年,油价趋势向上,全球石油公司资本性支出恢复性增长,我们认为公司2019-2020年业务量有望增加,毛利率有提升空间。

    2018年新签订单略有下降。2018年新签合同额934.62亿元,与2017年相比减少10.99%,已中标未签合同37.7亿元,已签订未生效合同103.40亿元。截至2019Q1期末,已中标未签合同43.45亿元,已签订未生效合同121.82亿元。

    2019年工作计划及总体发展目标。公司2018年报提出,2019年主要任务指标为新签合同额977亿元,同比增长4.5%,营业收入609亿元,同比增长3.9%,重点建设项目按期完工率100%,工程质量一次验收合格率100%。总体发展目标是,到2025年要全面建成世界一流油气工程综合服务商,在国际资源配置中占据主导地位,在全球行业发展中具有引领作用和较强话语权。

    盈利预测与投资评级。我们预计中油工程2019~2021年EPS分别为0.21、0.25、0.27元。按照2019年BPS4.52元以及1.1-1.3倍PB,对应合理价值区间4.97-5.88元,维持“优于大市”投资评级。

    风险提示:油价大幅下跌、汇率大幅波动、在手订单建设不及预期等。